一個企業(yè)常常因為持續(xù)幾年的正確經(jīng)營或行業(yè)的利好趨勢利潤增長3倍，但股價上漲10倍。這其中投資者對其估值的樂觀認知帶來了多出來的7倍收益。這也是著名投資人林園說的賺“吹泡泡”的錢最爽。

雪球用戶@定位理論做投資以東阿阿膠為例分析如何賺“吹泡泡”的錢，老虎財經(jīng)整理如下：

從東阿阿膠和茅臺歷史估值看“賺吹泡泡的錢”

人的心智認知大于現(xiàn)實。認知大于現(xiàn)實這個問題在股市上體現(xiàn)的也很明顯。

作為價值投資者我們應(yīng)該賺的錢是企業(yè)的利潤增長和現(xiàn)金流增加的錢。但是股市（市場先生）常常因為市場參與者（投資人)對某個股票甚至整個市場悲觀或樂觀的認知而讓一個企業(yè)的股票價格圍繞著其真實價值劇烈的波動。 有時候這個偏離價值的情況會達到數(shù)倍。

如果我們在其它投資者有悲觀認知的時候買入，再在投資者極度樂觀狂熱的認知時賣出。產(chǎn)生的收益可能遠大于企業(yè)經(jīng)營增值本身的收益。

以東阿阿膠為例：市盈率在2007年頂峰時曾經(jīng)達到82倍左右。市凈率達到14倍左右。而2005年市盈率僅20倍，市凈率2倍。

如果05年買07年賣最多可以賺15倍（企業(yè)凈利潤只增長了1倍）。08年低點買到2013年有大概5倍收益（企業(yè)凈利潤增長3倍多）。 但是如果07年的高位（復(fù)權(quán)價35元）則到2013年的現(xiàn)在（復(fù)權(quán)價47元）1倍的收益都不到（雖然企業(yè)凈利潤增加了5倍）。東阿阿膠的具體歷史估值圖表如下：

其實貴州茅臺在2007年也很瘋狂，市凈率達到26倍，市盈率達到76倍（見下圖）。 對我個人來說，市凈率達到10倍以上，市盈率50倍以上就肯定會考慮減倉或賣出了。畢竟過去十年上市公司中品質(zhì)優(yōu)于阿膠和茅臺的實在不多，07年這種大牛市也是幾十年一遇的機會。再好的公司都不可能長期保持高增長。

賺“吹泡泡”的錢前提條件

具體什么時候賣可能每個人都有自己的答案。這是一個難題，覺得什么樣的估值會讓你覺得已經(jīng)泡泡吹大了呢？

東阿阿膠最近幾年的業(yè)績高速成長來自于引進了特勞特中國的戰(zhàn)略咨詢，請了很好的軍師為其運營戰(zhàn)略和品牌營銷出招。從投資者認知來說，對于這個股票樂觀的人太多了，這必然導(dǎo)致東阿阿膠的股票不會低估。未來應(yīng)該更大概率成為一個穩(wěn)定的白馬股。目前估值對我個人來說吸引力有限。最好的買入點在06年初剛引進特勞特中國的時候。當時估值低，且處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點和業(yè)績拐點。

要賺“吹泡泡”的錢前提條件：

1. 真的選擇了一個低估且有價值成長的股票。“價格”雖然可能劇烈波動但始終是圍繞著“價值”來波動的。失去了“價值”的根基就是投機了。

2. 心態(tài)真的超脫于價格之外。不以漲喜，不以跌悲。戰(zhàn)勝人的天性是知易行難的事情。充分利用好市場先生或悲觀或樂觀的認知帶來的機會。

3. 相對較小的資金。大資金因為股數(shù)太多無法在最高區(qū)域賣出，同時受很多法規(guī)的束縛。期待30元以上的時候賣中石油對巴菲特是不現(xiàn)實的，15元左右對他來說已經(jīng)足夠，但對小股東是有可能30元以上賣的。（老虎財經(jīng)整理）