2010年6月央行重啟匯改以來，人民幣對美元升值已持續近3年時間，但升值幅度自2012年開始收斂，并出現較明顯的階段性貶值行情。今年前3個月，人民幣仍以升值為主，截至目前累計升值約0.4%。目前來看，人民幣仍具有一定吸引力，但隨著中國經濟潛在增速放緩，人民幣升值壓力將趨于減弱，單一方向的大幅升值未必能持續。

經濟復蘇力挺匯價

今年以來，中國經濟復蘇是人民幣重拾升值的主要支撐因素。人民幣兌美元市場匯價除2月份受春節影響出現反復外，1月份和3月份均錄得穩定升幅。從人民幣遠期匯率來看，美元兌人民幣1年期掉期點差在清明節前一交易日跌破1000點心理關口，顯示人民幣仍有一定升值預期。近日香港多家銀行提高人民幣存款利率亦表明人民幣需求旺盛。

從數據來看，3月份我國官方PMI達到50.9%，連續6個月位于臨界點以上，并創下去年5月以來新高；官方非制造業PMI回升至55.6%，表明非制造業領域增長動力依然較強。其中建筑業活動活躍，暗示當前投資增長對經濟的拉動作用顯現。此外，今年1月份新增外匯占款達到6837億人民幣，超過去年全年總額，表明國際資金仍愿意選擇資本回報率比較高的新興經濟體。

貿易需求提供支撐

今年以來，外部經濟體逐步復蘇，出口形勢有所好轉，推動企業結匯需求增加。美國經濟數據連續造好，日本積極推行無限量量化寬松政策也能一定程度上刺激經濟。此外，我國與金磚國家的貿易往來有望獲得快速增長。這些因素都對今年進出口貿易提供支撐。

根據國家外匯管理局公布的數據，今年前兩個月凈結匯量較去年同期有明顯增長，1月份，銀行代客凈結匯量為926億美元，同比上漲377%；2月份，銀行代客凈結匯量為322億美元，同比上漲631%，除去春節因素的影響，漲幅將會更高。3月份結匯的數據暫未公布，但從3月份匯豐PMI較上月上漲1.2%可推知，增長態勢有望持續。因匯豐PMI數據主要采集于東南沿海中小企業，其數據對于以出口為主的服裝、電子等中小企業更具指導意義。

溫和升值符合國際化

值得一提的是，人民幣有穩定的升值預期對于國際社會接納人民幣有很大幫助。劇烈波動、大幅貶值或過快升值會引起國際熱錢的快進快出，影響國內經濟的穩定，也會降低國際社會特別是外國央行儲備人民幣的意愿，這對于人民幣國際化、控制熱錢風險都是不利的。從日前外管局公布的報告來看，其對于階段性資本集中流出的風險有所擔心。

但最后，我們也應關注到3月制造業PMI環比增幅為近年來新低，PPI連續低迷凸顯經濟增長仍屬于弱復蘇范疇，人民幣持續大幅升值的階段已成為過去，而且隨著歐美經濟筑底回升，資金回流也將緩解人民幣的升值壓力。