2010年6月央行重啟匯改以來，人民幣對美元升值已持續(xù)近3年時間，但升值幅度自2012年開始收斂，并出現(xiàn)較明顯的階段性貶值行情。今年前3個月，人民幣仍以升值為主，截至目前累計(jì)升值約0.4%。目前來看，人民幣仍具有一定吸引力，但隨著中國經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩，人民幣升值壓力將趨于減弱，單一方向的大幅升值未必能持續(xù)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力挺匯價

今年以來，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是人民幣重拾升值的主要支撐因素。人民幣兌美元市場匯價除2月份受春節(jié)影響出現(xiàn)反復(fù)外，1月份和3月份均錄得穩(wěn)定升幅。從人民幣遠(yuǎn)期匯率來看，美元兌人民幣1年期掉期點(diǎn)差在清明節(jié)前一交易日跌破1000點(diǎn)心理關(guān)口，顯示人民幣仍有一定升值預(yù)期。近日香港多家銀行提高人民幣存款利率亦表明人民幣需求旺盛。

從數(shù)據(jù)來看，3月份我國官方PMI達(dá)到50.9%，連續(xù)6個月位于臨界點(diǎn)以上，并創(chuàng)下去年5月以來新高；官方非制造業(yè)PMI回升至55.6%，表明非制造業(yè)領(lǐng)域增長動力依然較強(qiáng)。其中建筑業(yè)活動活躍，暗示當(dāng)前投資增長對經(jīng)濟(jì)的拉動作用顯現(xiàn)。此外，今年1月份新增外匯占款達(dá)到6837億人民幣，超過去年全年總額，表明國際資金仍愿意選擇資本回報率比較高的新興經(jīng)濟(jì)體。

貿(mào)易需求提供支撐

今年以來，外部經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇，出口形勢有所好轉(zhuǎn)，推動企業(yè)結(jié)匯需求增加。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)造好，日本積極推行無限量量化寬松政策也能一定程度上刺激經(jīng)濟(jì)。此外，我國與金磚國家的貿(mào)易往來有望獲得快速增長。這些因素都對今年進(jìn)出口貿(mào)易提供支撐。

根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，今年前兩個月凈結(jié)匯量較去年同期有明顯增長，1月份，銀行代客凈結(jié)匯量為926億美元，同比上漲377%；2月份，銀行代客凈結(jié)匯量為322億美元，同比上漲631%，除去春節(jié)因素的影響，漲幅將會更高。3月份結(jié)匯的數(shù)據(jù)暫未公布，但從3月份匯豐PMI較上月上漲1.2%可推知，增長態(tài)勢有望持續(xù)。因匯豐PMI數(shù)據(jù)主要采集于東南沿海中小企業(yè)，其數(shù)據(jù)對于以出口為主的服裝、電子等中小企業(yè)更具指導(dǎo)意義。

溫和升值符合國際化

值得一提的是，人民幣有穩(wěn)定的升值預(yù)期對于國際社會接納人民幣有很大幫助。劇烈波動、大幅貶值或過快升值會引起國際熱錢的快進(jìn)快出，影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也會降低國際社會特別是外國央行儲備人民幣的意愿，這對于人民幣國際化、控制熱錢風(fēng)險都是不利的。從日前外管局公布的報告來看，其對于階段性資本集中流出的風(fēng)險有所擔(dān)心。

但最后，我們也應(yīng)關(guān)注到3月制造業(yè)PMI環(huán)比增幅為近年來新低，PPI連續(xù)低迷凸顯經(jīng)濟(jì)增長仍屬于弱復(fù)蘇范疇，人民幣持續(xù)大幅升值的階段已成為過去，而且隨著歐美經(jīng)濟(jì)筑底回升，資金回流也將緩解人民幣的升值壓力。