周二早盤，上海黃金期貨和白銀期貨再度跌停開盤，國際金價(jià)2個(gè)交易日連續(xù)大幅下跌超過200美元，國內(nèi)貴金屬價(jià)格遭遇連續(xù)第二個(gè)跌停開盤。黃金期貨主力合約開盤報(bào)275.03元，跌8%，白銀期貨主力合約開盤報(bào)4853元，跌9.02%，直到中午收盤均封死跌停板。

煤焦午評日內(nèi)超跌反彈，空頭持有

早盤，焦炭主力j1309合約日內(nèi)低開高走，收于1547元/噸，下跌13元/噸，跌幅0.83%，減倉42116手。而焦煤主力JM1309合約低開高走，收于1175元/噸，下跌6元/噸，跌幅0.51%，增倉1188手。

早盤受整體商品市場空頭打壓跳空低開，但日內(nèi)資金入場積極，煤焦均出現(xiàn)低開高走走勢。短期來看，商品市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及恐慌性氛圍主導(dǎo)市場節(jié)奏，且鋼鐵終端仍未恢復(fù)，空頭思路操作，但不追空。

焦炭現(xiàn)貨弱勢維穩(wěn)，唐山地區(qū)準(zhǔn)一級冶金焦到廠價(jià)1500-1530元/噸；二級到廠價(jià)1430-1450元/噸；太原一級冶金焦車板價(jià)1450元/噸，二級冶金焦出廠價(jià)1250元/噸；天津焦炭交割標(biāo)準(zhǔn)品報(bào)價(jià)1630元/噸。

焦煤現(xiàn)貨維持平穩(wěn)，唐山地區(qū)邯鄲主焦煤到廠價(jià)1280元/噸；太原地區(qū)古交屯蘭主焦煤出廠價(jià)1210元/噸；京唐港澳大利亞低灰低硫焦煤港口提貨價(jià)1200-1230元/噸。

滬膠探底小幅反彈空單可適度止盈

隔夜，外盤利空依舊，原油再度大跌，早盤滬膠主力合約1309大幅跳空低開于19500低點(diǎn)，低位略做整理后，期價(jià)上揚(yáng)，倉量大減，前期空單止盈明顯，多頭亦止損出局，11點(diǎn)左右，因缺乏量能配合，期價(jià)小幅回落，截止午盤報(bào)收19815元/噸。

上海地區(qū)：天然橡膠市場，云南國營全乳膠市場報(bào)價(jià)在19600-20000元/噸左右，海南國營全乳膠市場報(bào)價(jià)在19500-20000元/噸左右，海南民營全乳膠市場報(bào)價(jià)在19300元/噸左右，云南標(biāo)二市場報(bào)價(jià)在18100元/噸左右，越南3l含17%稅在19500元/噸左右，泰三煙片含17%稅報(bào)價(jià)在19300-19700元/噸左右，貿(mào)易商報(bào)價(jià)不多，價(jià)格回落，下游采購謹(jǐn)慎，市場成交氣氛平淡。

昨日我國1季度GDP增速為7.7%，遠(yuǎn)不及預(yù)期的8%，世行下調(diào)我國2013年GDP成長預(yù)估至8.3%；美國3月紐約制造指數(shù)下滑，4月住宅建筑商信心指數(shù)降至半年新低。

受多重利空因素影響，早盤RU1309大幅跳空低開，后減倉上行，但量能微弱下，反彈幅度有限。庫存再創(chuàng)新高，供應(yīng)壓力凸顯，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期使得消費(fèi)前景迷茫，關(guān)注20000關(guān)口的得失，空單可適度止盈，參考區(qū)間：19100-20000元/噸。

玻璃出現(xiàn)技術(shù)反彈繼續(xù)逢高沽空

行情回顧：早盤FG1309受外盤影響繼續(xù)跳空低開，后超跌反彈，小幅震蕩上行；隔夜原油大跌2.82%，下破90美元支撐；美元指數(shù)低開高走，收漲0.31%；持倉方面：主力多空雙方分別增倉26417手和17338手至148394手和132134手。今日FG1309增倉上行，短期存在技術(shù)反抽，但多頭不應(yīng)掉以輕心，真正反彈時(shí)機(jī)還不成熟。

消息方面：美國4月紐約州制造指數(shù)從3月的9.2大幅下降至3.1，創(chuàng)下自1月份以來新低，顯示美國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入春季減速；紐約黃金期貨價(jià)格周一收盤暴跌9.3%報(bào)1361.10美元，創(chuàng)下自二十世紀(jì)八十年代以來的最高單日跌幅，這意味著黃金市場進(jìn)一步向熊市區(qū)域推進(jìn)；我國統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示一季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，國內(nèi)生產(chǎn)總值初步核算為118855億元，同比增長7.7%，不及市場預(yù)期。

現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中小漲。目前華北地區(qū)價(jià)格平均報(bào)價(jià)為1135元/噸，漲5元；華東地區(qū)平均報(bào)價(jià)為1425元/噸，跌5元；華南地區(qū)市場平均報(bào)價(jià)1565元/噸，漲5元；華中地區(qū)平均報(bào)價(jià)為1375元/噸，保持穩(wěn)定。國內(nèi)主流三大廠家重質(zhì)純堿出廠價(jià)在1350-1450元/噸，維持穩(wěn)定。重油價(jià)格持穩(wěn)，國產(chǎn)250#報(bào)價(jià)5100元/噸；混調(diào)高硫180CST報(bào)價(jià) 5170元/噸，維持穩(wěn)定。

操作建議：早盤FG1309低開高走，技術(shù)上呈現(xiàn)超跌反彈，但多頭依然較弱。現(xiàn)貨市場漲跌互現(xiàn)，沙河部分廠家出現(xiàn)小幅提價(jià)。在目前國內(nèi)外宏觀形勢弱勢背景下，操作上不建議立即抄底，短期繼續(xù)維持空頭思路，逢高沽空，前期空單繼續(xù)持有。午后區(qū)間1350-1400元/噸。

期螺低位反彈收復(fù)3700一線

早盤rb1310合約低位反彈，報(bào)收3728，跌幅2.66%，最高3744，最低3665，減倉92966手。

現(xiàn)貨方面，青島港63.5%印粉995-1005，持平；天津61.5%澳礦PB粉1005-1015，持平。鋼坯(150*150)：Q235唐山3260，持平；天津3330，持平；20MnSi方天津3450，持平。螺紋(HRB400 16-25mm)：天津3580，-10；北京3620，持平；上海3650，-20。海運(yùn)費(fèi)：巴西至中國17.442，-0.02；西澳至中國7.235，-0.07；BDI876，+1.

早盤rb1310合約最低下探至3665后獲得支撐，低位殺跌信心略顯不足，期價(jià)減倉反彈，收復(fù)3700一線，破位未果，考驗(yàn)下跌力度，短線行情或仍有反復(fù)，關(guān)注3750一線壓力。操作建議：關(guān)注3750一線壓力，若壓力有效，空單繼續(xù)持有；反之，空單暫時(shí)離場為宜。

經(jīng)濟(jì)憂慮拖累，滬銅大幅下挫

今日早盤滬銅1308跳空低開，受上周五外盤帶動(dòng)所致。開盤后快速下行，但隨之收回，其后橫盤整理，二次開盤后銅價(jià)出現(xiàn)一波上漲行情，但上漲力度較為有限。與上一交易日相比，交投較為活躍，上海銅現(xiàn)貨價(jià)大幅下調(diào)。

截止尾盤，滬銅1308為52570元/噸，下跌1.79%。

經(jīng)濟(jì)基本面：紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行報(bào)告稱，4月紐約州制造指數(shù)從3月的9.2大幅下降至3.1，創(chuàng)下自1月份以來新低，并且遠(yuǎn)低于接受MarketWatch調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的7.8，顯示美國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入春季減速。全美住宅建筑商協(xié)會(huì)周一宣布，美國4月份的住宅建筑商信心指數(shù)降至6個(gè)月新低。15日，中國公布的第一季度GDP同比增長為7.7%，不及預(yù)期的8%；4月工業(yè)產(chǎn)值增幅降至8.9%，為一年多來最低值。據(jù)外媒報(bào)道，根據(jù)歐盟委員會(huì)最新的文件顯示，塞浦路斯最大兩家銀行的大額儲(chǔ)戶面臨的損失將高達(dá)83億歐元。此外，預(yù)計(jì)投資者因塞浦路斯銀行業(yè)重組而承受的損失將達(dá)到106億歐元，這包括國民銀行股東和債券持有人承受的損失、塞浦路斯銀行初級債券持有人面臨的損失，以及儲(chǔ)戶因存款換股權(quán)面臨的損失。

庫存方面：周一LME銅庫存增加17525噸至611175噸；上海期貨交易所銅庫存減少13653噸至228290噸。

操作建議：近階段宏觀的多種不確定性集中碰撞，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次轉(zhuǎn)壞，而歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍時(shí)時(shí)擾動(dòng)市場，導(dǎo)致投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)成長放緩。LME銅庫存持續(xù)增加，為逾10年最高，不過中國上期所庫存近兩周來持續(xù)下降，或暗示中國需求增加，不過全球總體庫存仍十分充裕，將持續(xù)壓制銅價(jià)。操作上，滬銅cu1308空單繼續(xù)持有。

十二年黃金大牛市已到曲終人散時(shí)？

經(jīng)歷連續(xù)兩日的大幅下跌后，昨日國際金價(jià)盤中一度跌破1400美元/盎司。黃金持續(xù)了12年的大牛市似乎到了曲終人散時(shí)。

羅杰斯在那本著名的《熱門商品投資》一書中，是這樣評價(jià)黃金的：沒有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市場的基本原則。

上周五，在多重利空的打壓下，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)暴跌4.77%，失守1500美元/盎司關(guān)口，并擊穿了持續(xù)近19個(gè)月的整理平臺(tái)，創(chuàng)下2011年9月份以來的新低。昨日，國際金價(jià)進(jìn)一步慣性下挫，盤中一度跌破1400美元/盎司。而且，在連續(xù)兩日的大幅下跌之后，市場的悲觀情緒不減反增，黃金持續(xù)了12年的大牛市似乎也已到了曲終人散時(shí)。

十二年牛市終結(jié)時(shí)

本輪黃金牛市最低點(diǎn)出現(xiàn)在1999年，而真正的上漲始于2001年。此后的12年，國際金價(jià)從253.55美元/盎司最高飆升至1921.2美元/盎司，漲幅高達(dá)657.46%。從橫向比較來看，這一漲幅似乎并不算突出，因?yàn)橥粫r(shí)期棉花的最大漲幅達(dá)到683.8%，銅的最大漲幅為662.7%，原油的最大漲幅更是達(dá)到了834.9%。

然而，上述這些商品的上漲之路都沒有黃金這樣賞心悅目——連續(xù)十二年收出陽線。此外，這些商品的見頂時(shí)間全都早于黃金，這也是索羅斯稱黃金為“終極泡沫”的一個(gè)重要原因。

從走勢上來看，本輪黃金牛市的最高點(diǎn)出現(xiàn)在2011年9月，但隨后的一年里，國際金價(jià)依然收出陽線。2012年末，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)以1676.55美元/盎司報(bào)收，較2011年底上漲了7.11%。昨日，國際金價(jià)逼近1400美元/盎司關(guān)口，使得2013年的黃金價(jià)格跌幅一度超過15%。盡管2013年剛剛過去不到4個(gè)月，但黃金繼續(xù)收出陽線的可能性已經(jīng)變得十分渺茫。

黃金的三階段上漲

回顧2001年至2011年的黃金牛市，總體可分為三個(gè)階段：第一個(gè)上升階段是2001年至2004年底。這個(gè)上升階段，金價(jià)從250美元/盎司上漲到了最高的450美元/盎司附近。其特征是：金價(jià)漲勢持續(xù)時(shí)間相對較長，但總體上行步調(diào)緩和。這是一個(gè)黃金由熊轉(zhuǎn)牛的蓄勢階段，徹底扭轉(zhuǎn)了1980年1月金價(jià)見頂850美元/盎司之后的下跌頹勢。其中的一個(gè)最重要因素是2001年開始美國進(jìn)入降息周期，開啟了美元貶值的歷程。

第二個(gè)上升階段是2005年下半年至2008年3月，金價(jià)從410美元/盎司附近上漲至1032美元/盎司附近。此上漲過程時(shí)間相對較短，但漲勢凌厲。其主要有兩大刺激因素：一是美元延續(xù)宏觀貶值及全球溫和的通脹環(huán)境，促使金價(jià)對沖美元貶值、對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的金融屬性大放異彩；二是當(dāng)時(shí)緊張的地緣政治帶來的避險(xiǎn)需求。

第三個(gè)階段是2008年11月至2011年9月，金價(jià)從680美元/盎司附近上行至1921.2美元/盎司。此過程中金價(jià)的上升通道流暢。刺激因素是歷經(jīng)2008年金融危機(jī)之后，為重振經(jīng)濟(jì)，全球競相釋放貨幣。而且，在黃金突破1000美元/盎司之后，美元的上漲也沒有令黃金的牛市止步。

指點(diǎn)金山的投資家

在本輪持續(xù)12年的黃金牛市中，不少投資者參與其中，獲利豐厚，這當(dāng)然也少不了一些嗅覺敏銳、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資大師。

在眾多的黃金多頭中，名氣最大、唱多時(shí)間最長的要屬吉姆·羅杰斯，這位被巴菲特稱為“對大勢的把握無人能及”的投資大師準(zhǔn)確預(yù)測了始于1999年的這輪商品大牛市，而黃金是近年來其最為看好的品種之一。

2010年5月他曾表示，自己一輩子都不會(huì)賣出黃金。2011年9月，黃金沖高回落后，羅杰斯在2012年1月轉(zhuǎn)為悲觀，他表示，“黃金價(jià)格可能跌至1200至1300美元/盎司，建議投資者拋售黃金。”此后，黃金又有所反彈，2012年8月，羅杰斯再次改口稱，“既不建議買入，也不建議賣出。”

羅杰斯觀點(diǎn)的反復(fù)，也反映出黃金價(jià)格飄忽不定的一面。

羅杰斯在那本著名的《熱門商品投資》一書中，是這樣評價(jià)黃金的：實(shí)際上，幾乎每一種世界上的主要商品的供應(yīng)都可能會(huì)在縮小，黃金卻是個(gè)例外；沒有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市場的基本原則。

如果說羅杰斯只是頻繁吆喝，但從不公開實(shí)際操作的話，另一些投資大師則做到了言行一致。去年四季度，羅杰斯曾經(jīng)的搭檔、金融大鱷索羅斯開始大舉減持黃金持倉。今年以來，索羅斯也在頻頻唱空黃金。而另一位投資大師約翰·保爾森的操作可謂頗具戲劇性，他在2011年二季度大舉拋售持有的SPDR黃金信托基金持倉，但又在2012年二季度殺了個(gè)回馬槍，再度增持黃金。正是這一操作，讓保爾森在近期的黃金暴跌中損失慘重。有報(bào)道稱，截至上周末，其身家蒸發(fā)逾3.28億美元。

兩大支撐動(dòng)力減弱

分析人士指出，黃金的跌勢還將持續(xù)很長一段時(shí)間，因?yàn)橹吸S金價(jià)格的兩大重要?jiǎng)恿Χ荚谖s中：一個(gè)是由上市證券創(chuàng)造的黃金交易型開放式基金(ETF)零售需求，另一個(gè)是各國央行為對抗金融資產(chǎn)價(jià)格縮水推行的擴(kuò)張性貨幣政策。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Trust已經(jīng)削減了近201.44噸持有量，從1360噸降至昨日的1158.56噸，為近5年來持倉新低。單單4月12日一天時(shí)間，黃金ETF持倉量就大幅減少22.86噸，占今年黃金ETF拋售總量逾10%。

拋開黃金ETF投資需求因素，美國等央行的貨幣政策對于黃金價(jià)格的走勢至關(guān)重要。或許，投資者會(huì)對寬松貨幣政策基調(diào)下，金價(jià)的疲弱表現(xiàn)表示不解。事實(shí)上，當(dāng)前階段正是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢進(jìn)一步明朗，美國量化寬松政策面臨退出市場的抉擇期，黃金價(jià)格的下跌恰好提前給出了信號(hào)。

可以預(yù)見的是，在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模于2014年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)見頂之前，金價(jià)已事先進(jìn)入了下跌通道。（證券時(shí)報(bào)）