20日發布的6月匯豐制造業采購經理人指數(P M I)初值錄得48.3，在5月跌破警戒線的基礎上繼續下滑，創下9個月以來最低。專家分析認為，匯豐PM I初值走低意味著當前制造業發展面臨著較大壓力，但是匯豐PM I更多反映的是小企業的情況，所以無需對數據過度解讀，下一階段制造業整體變化趨勢還將主要取決于國家政策取向。

　　6月匯豐PM I初值較5月繼續回落0.9個百分點，除了總體指數，6月中國制造業產出指數初值錄得48.8，較5月回落1.9個百分點，為8個月以來最低。匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌點評稱：“隨著生產與需求增速的顯著回落，6月匯豐中國制造業PM I的初值降至9個月來的低點48.3。制造業仍然面臨著外需惡化，內需疲弱以及去庫存壓力增大等挑戰。在穩增長的政策選擇上，政策層面更側重通過加快改革促平衡，而不是簡單加大刺激力度。改革加速推進無疑利好長期增長前景，但對經濟的短期提振效果有限。因此，我們預計二季度的增長略微放緩。”

　　聯訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩認為，縱向比較來看，歷年的年中是PM I數據的洼地，顯示出本期數據下跌有季節性擾動因素，但這并非是主要因素。因為從季節調整序列來看，目前的指標已經從去年12月的相對高位回調至去年三季度左右的位置，目前的經濟走勢和信心指數表現得較為同步，信心指數強化了經濟走弱的趨勢。

　　在楊為敩看來，小型制造企業未來情況可能進一步變糟。他說，如果把官方PM I看作大企業指數，而將匯豐PM I看作小企業指數的話，二者之差可以反映二者的預期差。從歷史序列中可以看到，二者的預期差是逆周期的，顯示出小企業的信心彈性高于大企業，當經濟回升時，二者差值縮窄，說明這種經濟回升受到小企業信心的提振，也使得經濟效率開始活躍起來。而從目前來看，小企業預期的相對劣勢逐漸凸顯出來，差值數據與實體經濟增速的數據的背離正在迅速被修復，由于沒有實體經濟增速的支撐，并且政策基調出現了明顯變化，這個差值正在常態化的過程之中。經過計算這個常態位置為-4，再考慮到官方PM I的季節性變化，匯豐PM I后期的走勢或將進一步明顯下降。

　　但是，制造業整體情況并不一定會與匯豐PM I同步。中國社科院工經所工業運行室副主任原磊對《經濟參考報》記者說，匯豐PM I更多反映中小企業對未來經濟走勢的預期；官方PM I更多反映中國大型企業和國有企業的預期。從大型企業和國有企業來看，隨著國家“四化并舉”等擴內需政策的實施，產業結構調整力度的加大以及城鎮化的發展等，很多大型企業和國有企業經營狀況相比于2012年上半年還是有著明顯的好轉。相比之下，很多中小企業，尤其是外向型中小企業，在國家擴內需等政策中得到的實惠較少，而凈出口遲遲難以真正回升卻成為實實在在的壓力，經營狀況反而更加困難。

　　“實際上，未來一段時間的制造業增速在很大程度上取決于國家政策的取向。”原磊進一步說，如果國家仍將“保增長”作為首要政策目標，那么由于中國區域發展不平衡、基礎設施建設仍有很大空間等原因，制造業增速在一定的時期內，仍能維持較高水平。但是，在這種政策的作用下，制造業發展會積累越來越多的結構性問題，造成資源環境壓力越來越大，不利于制造業的可持續發展。如果國家將“調結構”作為政策首要目標，加大產能過剩的調整力度，加大環保力度，那么制造業增速在短期之內就會出現一定幅度的下滑。但是，在這種政策的作用下，中國制造業發展中的結構性問題會得到改善，有利于促進制造業的可持續發展。