大公決定將委內瑞拉玻利瓦爾共和國（以下簡稱“委內瑞拉”）本、外幣主權信用等級從BB+下調至BB-，評級展望為負面。宏觀經濟嚴重失衡使委內瑞拉短期經濟陷入衰退，并加劇委內瑞拉社會動蕩風險，財政赤字高企、國際儲備不足、本幣大幅貶值壓力等使委內瑞拉政府本、外幣償債能力呈明顯下降趨勢。

下調委內瑞拉主權信用等級的主要原因闡述如下：

一、經濟風險持續上升將威脅委內瑞拉政局的穩定性，委內瑞拉償債環境趨于惡化。2013年馬杜羅以微弱優勢當選總統，前總統查韋斯的去世并未引發政局動蕩，政治權力平穩過渡。但委內瑞拉政府在應對委內瑞拉經濟結構性失衡和社會治安惡化等方面治理效果欠佳，致使民眾的不滿情緒持續升溫，委內瑞拉政府執政基礎一定程度上遭到削弱，未來委內瑞拉政局動蕩風險上升。

二、經濟失衡對財富創造能力的破壞使委內瑞拉短期經濟陷入衰退，長期經濟發展動力不足。長期積累的匯率高估、通脹高企等結構性風險在2013年凸顯，雖然政府試圖通過全面管制和大規模財政擴張來刺激經濟，但由此引發的惡性通脹和本幣大幅貶值壓力將進一步扭曲宏觀經濟結構，加之石油產量持續下降和國際油價波動使出口難以明顯改善，預計2014年委內瑞拉經濟將衰退2.3%。中期內，石油產業投資不足將明顯抑制石油稟賦優勢的發揮，而宏觀經濟失衡狀態持續存在將進一步削弱內生經濟增長動力，預計中期內委內瑞拉經濟低位增長。

三、財政赤字居高不下進一步加重委內瑞拉政府債務負擔。面對短期經濟衰退和社會矛盾加劇等壓力，委內瑞拉社會福利支出將繼續保持快速擴張之勢，并加大政府支出壓力，預計2014年各級政府赤字率為14.7%。高額赤字融資需求使政府債務負擔快速上升，預計2014年各級政府負債率達52.2%，并可能在2018年突破60%。考慮到經濟與財政方面的深層次結構性問題使財政形勢在中期內難以根本好轉，政府償債能力將被明顯削弱。

四、國際收支逆差以及國際儲備不足加大國際支付壓力，外債償付風險明顯上升。由于石油出口收入下降及資本外逃嚴重，委內瑞拉2013年國際收支出現小幅逆差，鑒于經濟風險仍在持續上升，預計短期內逆差狀況將難以改善。2013年國際儲備降至國內生產總值的5.7%，僅能覆蓋95.6%的短期外債和19.4%的總外債，短期內外部平衡的惡化加劇本幣大幅貶值壓力，這連同國際儲備不足將推升外債償付風險。

短期內以直接行政干預和財政擴張為主的政策手段難以解決委內瑞拉國內結構性失衡問題，經濟持續衰退將增加委內瑞拉政局的不確定性；高額財政赤字加重政府融資壓力，并將債務推升至更高水平，加之本幣貶值風險突出和國際儲備嚴重不足，委內瑞拉政府本、外幣償債能力面臨較大下行風險。綜合以上因素，大公對未來1-2年內委內瑞拉本、外幣主權信用評級展望均為負面。

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二〇一四年七月一日