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　　截至11月21日，滬港通已順利平穩(wěn)運行一周。據(jù)中國證監(jiān)會消息，一周來，兩地交易所、登記結算機構的技術系統(tǒng)運行正常，交易類資金、風控類資金的交換、交收有序進行，換匯、資金劃撥等均在規(guī)定時間完成。

　　如何給“初生兒”滬港通一個在資本市場改革中的準確定位？

　　國家戰(zhàn)略高度的定位

　　按照銀河證券首席策略分析師孫建波的理解，中國資本市場自誕生以來，“市場化、法制化、國際化”是改革創(chuàng)新的三大方向。其中，在國際化方面，機構與業(yè)務國際化走在最前面，投資者國際化走在中間，融資者國際化走在最后。

　　機構和業(yè)務國際化方面：最早是允許國際投行在國內(nèi)設立合資證券公司，外資持股比例逐漸放開；然后是內(nèi)資券商在香港等國際市場設立分支機構。機構的國際化也伴隨著證券業(yè)務的國際化。

　　投資者國際化方面：最早是允許國際投資者可以投資B股；之后相繼實施QFII、QDII和RQFII制度。國外投資者進入國內(nèi)市場相對寬松，國內(nèi)投資者出海則相對較嚴。

　　11月21日，萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰對21世紀經(jīng)濟報道記者稱，上世紀90年代B股市場開通，本世紀第一個十年QFII、QDII啟動，第二個十年則是滬港通開啟。滬港通包括其后續(xù)改革，在投資者國際化領域中的位置大致能這么對比。

　　融資者國際化方面：中國企業(yè)走出國門到國際市場融資具有很長的歷史，但對于外國企業(yè)進入A股市場融資則一直沒有放開，成為A股國際化最慢的環(huán)節(jié)。

　　“滬港通實施以后，國內(nèi)投資者和國際投資者可以比較方便地投資于滬、港證券市場，打破投資者進入市場的諸多限制，這是A股市場投資者國際化的重大進展，是A股市場國際化的重要里程碑。”孫建波表示。

　　21日，海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷對21世紀經(jīng)濟報道記者稱，中國大陸資本市場目前對外開發(fā)比例很低，QFII規(guī)模只占大陸市場不足3%，相比而言，臺灣的這一比例接近30%。未來大陸資本市場進一步開放，肯定要擴大到“滬臺通”、“滬美通”等，不會有過多的限制。

　　滬港通的影響絕不僅限于A股。事實上，滬港通的背后推動者，層面遠高于內(nèi)地資本市場的直接監(jiān)管機構——證監(jiān)會。從滬港通的出爐始末，其高度可見一斑。

　　真正按下籌備啟動鍵的，是國務院總理李克強。

　　時間回到4月10日，李克強在出席博鰲亞洲論壇2014年年會開幕式并發(fā)表演講時宣布，將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場交易機制，進一步促進內(nèi)地與香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展。

　　旋即，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告，批準上交所、港交所等開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點，允許兩地投資者通過當?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票；并表示6個月準備期后，滬港通有望正式啟動。

　　在各方準備工作均已就緒的情況下，港交所10月26日公告稱，“迄今沒取得啟動批準，因此也沒有實施滬港通的確定日期。”

　　彼時，有關滬港通無限期擱置的說法甚囂塵上。最終讓市場吃下定心丸的，則是國家主席習近平。

　　11月9日下午，中國香港特別行政區(qū)行政長官梁振英在參加APEC工商領導人峰會時透露，當天上午習主席對滬港通的問題給出了非常清晰且積極的回應，“滬港通很快將會啟動。”

　　翌日，中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告，決定批準上交所、港交所、中證登公司、香港中央結算有限公司正式啟動滬港股票交易互聯(lián)互通機制試點（簡稱滬港通），滬港通下的股票交易將于11月17日開始。

　　站在這一高度，重新打量滬港通在國家戰(zhàn)略中的定位，將更為清晰。

　　如同上交所對外表示的，滬港通概念提出的背景與中國國家經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展密切相關。如果從初衷的角度理解，便利兩地投資者雙向投資、推動資本市場雙向開放和促進人民幣國際化進程，是滬港通最重要的初衷

　　構筑“全球第二大資本市場”

　　來自中國證監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日收盤，滬港通首周合計成交291.01億元人民幣。其中，滬股通累計成交252.31億元，凈買入236.40億元；港股通累計成交38.7億元，凈買入29.28億元。

　　單從首周的交易數(shù)據(jù)看，與試點初期“滬股通”總額度3000億元人民幣、“港股通”總額度2500億元人民幣相比，滬港通顯然不夠“火爆”。

　　但如同中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求11月20日告訴21世紀經(jīng)濟報道記者的，“不能用短期的交易量來看待滬港通，眼光必須放長遠。”

　　滬港通試點不僅是上交所和港交所互聯(lián)互通的一次嘗試，預計滬港通穩(wěn)定運行之后，“深港通”也將開啟。在股票市場之外，內(nèi)地與香港的其他金融市場也預計會逐漸互聯(lián)互通。

　　“滬港通開啟了香港與內(nèi)地金融市場走向融合的大幕。”孫建波認為，滬港通有助于內(nèi)地與香港統(tǒng)一金融市場的建立，從根本上避免了香港金融市場被邊緣化的擔憂，也加快了國內(nèi)金融市場走向國際的步伐，有助于中國資本市場的迅速發(fā)展壯大。

　　從另一個維度看，隨著滬港通這個橋梁的搭建及其后續(xù)工作的開展，中國資本市場可能會孕育出“全球第二大資本市場”。

　　據(jù)銀河證券的研究，如果上海、深圳和香港三大交易所形成一體后，將迅速成為全球第二大股票市場，僅次于紐約證券交易所。目前，香港、上海、深圳分別位于全球第五、第六和第八大證券交易所，但三者合計后排名迅速提升至全球第二，僅次于紐交所，高于NASDAQ OMX集團。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月底，三地合計股票總市值達81.8億美元，超過納斯達克、日本東京證券交易所和泛歐證券交易所。

　　從上市公司數(shù)量看，2014年10月底三地合計達到4313家，僅次于印度。

　　從交易活躍度看，三地合計成交量位居全球第三，僅次于紐交所和納斯達克。2014年10月份，三地合計成交金額達到11.86億美元。

　　滕泰認為，不久的未來，中國會成為全球第一大經(jīng)濟主體，與之相匹配，中國的直接融資體系需要跟著進化，滬港通開啟的各種“通”無疑將有利于這一進化進程。

　　當然，上述規(guī)模的對比，只能說明中國資本市場的某種可能性。滬港通未來給中國帶來的，會是更多“潤物細無聲”但又深刻的改變。

　　“潤物細無聲”方面，在滬港通帶動下，內(nèi)地與香港雙邊資本市場的融合實則已有了各個層面的變化。

　　“通過滬港通，內(nèi)地的普通投資者能了解到比較成熟的香港股市的運作和變化，了解其投資、估值理念，這樣對內(nèi)地市場的逐步成熟是有幫助的。”11月21日，天相投資顧問有限公司董事長林義相對21世紀經(jīng)濟報道記者如此分析滬港通對普通投資者的改變。

　　滕泰則透露，萬博兄弟資產(chǎn)管理公司目前還是以A股投資為主，從全球角度來看，目前A股的機會最多，也最熟悉，但公司也在觀察關注香港市場，目前正在籌備成立香港公司。

　　在孫建波看來，滬港通是主動加大對外開放力度，通過對外雙向開放，來倒逼促進改革在金融領域的體現(xiàn)，比如匯率制度改革、人民幣自由兌換等；還將助推我國金融領域的最大戰(zhàn)略之一，即人民幣國際化。21世紀經(jīng)濟報道