“我們也說服客戶，對逾期的融資進行清理。”華北一家券商營業部負責人表示，“但因為想把客戶留住，很多券商都存在給客戶展期的情況， 小券商的問題估計更多，但這也間接說明展期的需求是客觀存在的，我們也希望包含可進行展期的兩融新規定能盡早落地。”

去年7月，監管層擬對兩融交易細則進行修訂，原本6個月的兩融期限最多可進行兩次展期，這意味著兩融的最長期限可延伸至18個月，但半年過去，這一交易細則的修訂卻遲遲未見定論。

此外，針對此前路透社報道“銀行接到監管層通知加強信貸管理，嚴控流向股市”一事，截至記者截稿前，尚未能聯系到相關監管部門予以證實。

值得一提的是，當下的銀行資金較難以傳統信貸、銀證投資或委托貸款等渠道流入二級市場，其參與方式主要為兩種，一是傘形信托，二是對接兩融收益權或以兩融收益權為基礎資產發行的資產支持證券（下稱ABS）。

分析人士認為，未來銀行理財資金直接投資兩融收益權的模式可能會受到限制，但其投資該類ABS受到影響的概率則相對較小。

“部分銀行將兩融收益權算作標準化資產，規避8號文監管，這種擦邊球的方式可能會受限。”上海一家大型券商銀行業研究員表示，“但ABS應該不會，這是監管層的鼓勵方向，項目也變成了備案制，同時也能按照標準化資產核算。”

傘形信托收緊在即？

除券商兩融外，可能受到沖擊的還包括傘形信托業務。

該業務為銀行以自營或理財資金對接信托公司所管理的傘形信托的優先級份額，從中取得由劣后擔保的8.2%-8.7%左右的固定收益。

雖然未有消息指監管層對傘形信托業務進行窗口指導，但已有部分銀行對該業務采取收緊策略，例如1月27日，光大銀行已對其傘形信托配資業務進行調整。

當日，光大銀行將傘形新增子單元的配資比例由1:3降至1:2.5，警戒線和平倉線則修改為93%和88%，同時觸及平倉線需要在T+1日上午10:30前進行補倉，否則將被強行平倉。

而據21世紀經濟報道記者了解，除光大銀行外，此前已有部分券商的合作銀行對傘形信托的杠桿進行了收縮。

“我們最高時在1:3，后來是1：2.5，大約是一個月前就降到1：2。”北京一家大型券商營業部經理告訴21世紀經濟報道記者，“但即便是這樣，在1·19大跌那天仍有8個傘形（信托）客戶出現了爆倉。”

分析人士認為，A股杠桿收緊預期的強化所帶來的市場震蕩，反而容易放大融資盤的爆倉風險。

“之前的政策對象集中在違規的存量融資和小額的增量融資上，但這樣整治導致市場出現了大跌，進而引發部分正常的存量融資出現爆倉。”北京一家大型券商策略分析師如是稱，“目前的趨勢是，爆倉的發生可能進一步引起監管層的重視，反而進一步提高其對融資、配資的監管力度。”

但另有業內人士指出，由于傘形信托的準入門檻較高，因而其主要的風險點并非投資者爆倉，而是在該業務的資金來源和結構設計上。

“傘形的問題不在投資者，因為有100萬門檻，客戶基本被認為是有足夠風險承受能力。”北京一家中型券商非銀金融分析師認為，“關鍵的問題是資金和結構，一是（傘形信托的）整體規模沒有被披露，二是存在跨行業和監管部門的風險交叉，三是銀行代客資金參與，風險暴露的外部性較強。”（編輯巫燕玲）