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　　2015年05月18日 08:19:10來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

　　截至5月15日，滬股通、港股通的資金使用率分別為45.5%、36.2%。從最初交易的北熱南冷的情況，到今年4月初，港股通連續(xù)兩日額度用盡，南向交易也更加活躍。

　　滬港通“半歲”了。自去年11月17日正式啟動(dòng)以來(lái)，滬港通的啟動(dòng)、運(yùn)作及演進(jìn)一直備受市場(chǎng)各方關(guān)注。昨日，即滬港通“半周歲”當(dāng)日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局長(zhǎng)陳家強(qiáng)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，“滬港通實(shí)行半年來(lái)至今表現(xiàn)令人滿意”，他強(qiáng)調(diào)未來(lái)將會(huì)繼續(xù)優(yōu)化滬港通機(jī)制，具體措施包括將交易所交易基金納入互聯(lián)互通交易等。另外，對(duì)于市場(chǎng)期盼的深港通，陳家強(qiáng)透露，今年下半年啟動(dòng)深港股市互聯(lián)互通的時(shí)間表不變，他同時(shí)表示目前完全無(wú)計(jì)劃實(shí)行港臺(tái)通。

　　有市場(chǎng)分析人士總結(jié)滬港通半年來(lái)的運(yùn)行情況指出，總體評(píng)價(jià)可謂“運(yùn)作暢順，表現(xiàn)平穩(wěn)”，同時(shí)，北上及南下資金在交投方面呈現(xiàn)出各自的偏好特點(diǎn)，AH股價(jià)差并未拉近，也為有關(guān)港股A股化的論調(diào)降溫，隨著互聯(lián)互通活躍度的提高，市場(chǎng)關(guān)于提高滬港通額度的呼聲也越來(lái)越高，即將于下半年啟動(dòng)的深港通在借鑒滬港通成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，將會(huì)再次帶給市場(chǎng)新的亮點(diǎn)。

　　滬港通活躍度

　　持續(xù)穩(wěn)中有升

　　“這半年來(lái)，在滬港通機(jī)制下，無(wú)論是北上滬股通還是南下港股通的交投活躍度都持續(xù)穩(wěn)中有升。”東航國(guó)際金融（香港）副總經(jīng)理廖料在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，滬港通開通后，南北雙向交易成交活躍度呈現(xiàn)出逐步升溫的局面，北向交易日成交金額目前已經(jīng)穩(wěn)定在60億元左右，南向交易日成交金額也保持在50億港元以上；目前滬股通已用額度超過(guò)千億元，港股通已用額度也接近千億元。“從已用額度持續(xù)上升的情況可以看出，滬港通機(jī)制是持續(xù)受到市場(chǎng)所認(rèn)可的。”

　　值得一提的是，在4月8日、9日，隨著南下資金的持續(xù)增加，港股通出現(xiàn)了火爆的一幕——當(dāng)日額度很快用完，港股通擴(kuò)容的呼聲和預(yù)期因此高漲。從證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)歸納的滬港通交易數(shù)據(jù)可見(jiàn)，南向交投在3月底后呈現(xiàn)出快速增加的趨勢(shì)，帶動(dòng)了港股市場(chǎng)持續(xù)走高；相比較而言，在2015年的前3個(gè)月里，港股市場(chǎng)維持之前幾年的走勢(shì)，整體表現(xiàn)不溫不火，表現(xiàn)弱于周邊市場(chǎng)，南向交易相對(duì)北向交易活躍度明顯不足。

　　“為什么在滬港通啟動(dòng)將近5個(gè)月之后，港股才出現(xiàn)如此火爆的局面呢？這其實(shí)與在3月底中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許境內(nèi)公募基金參與港股通有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。”香港資深投資銀行家溫天納說(shuō)，“在新政策推動(dòng)下，相當(dāng)于內(nèi)地變相釋放萬(wàn)億元規(guī)模的資金南下港股市場(chǎng)。觀察其后數(shù)據(jù)表現(xiàn)可見(jiàn)，在滬港通機(jī)制下南下港股的資金持續(xù)增加，而北上資金卻出現(xiàn)持續(xù)數(shù)日的流出，資金南北走向較滬港通啟動(dòng)之初已有明顯改變。”

　　滬股通偏好大市值

　　港股通青睞中等市值

　　在滬港通機(jī)制下，北上南下的資金偏好哪類板塊或個(gè)股，交投特點(diǎn)有哪些跡象可循？

　　東航國(guó)際金融（香港）的研究報(bào)告稱，滬港通機(jī)制下呈現(xiàn)出北向資金偏好大市值公司，南向資金偏好中等市值公司的特點(diǎn)。具體而言，北向資金偏好銀行、保險(xiǎn)、汽車等大市值、低估值“中字頭”或巨無(wú)霸公司，中國(guó)南北車、中國(guó)中鐵、中國(guó)一重等備受青睞；南向資金則偏好中等市值公司，主要是緊扣市場(chǎng)熱點(diǎn)題材股，國(guó)美電器、恒大地產(chǎn)、阿里影業(yè)等期內(nèi)漲幅居前。

　　“這其實(shí)也和市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)有關(guān)。A股市場(chǎng)小市值公司相比大市值公司溢價(jià)非常高，港股市場(chǎng)中小市值公司相比A股同類公司折價(jià)幅度大幅高于大市值公司。”廖料說(shuō)，“值得留意的是，南下資金對(duì)于港股的影響要高于北上資金對(duì)于A股的影響。”他指出，北上交易目前日均成交超過(guò)60億元，但A股市場(chǎng)當(dāng)前日均成交已經(jīng)突破萬(wàn)億，北向交易占比很小；同時(shí)，北向資金偏好銀行、保險(xiǎn)、汽車等大市值公司，對(duì)于個(gè)股影響也不大。反觀南下資金目前成交金額在50億港元以上，但港股市場(chǎng)日成交也就1000多億港元，由此可見(jiàn)，南下交易資金占港股大市總成交的比重和影響不容小看，而且南向資金偏好中等市值的公司，對(duì)這些公司股價(jià)走勢(shì)影響更為顯著。“可以看到，南向資金偏好的股票今年以來(lái)的表現(xiàn)整體都非常不錯(cuò)，大幅好于市場(chǎng)平均水平，而北向資金偏好的股票今年以來(lái)的整體表現(xiàn)并非特別出色。”

　　AH股價(jià)差仍明顯

　　滬港通啟動(dòng)以來(lái)，其中的AH股板塊發(fā)生了哪些變化？

　　根據(jù)證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，部分AH股的折價(jià)率呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，截至上周五（15日）兩地市場(chǎng)收盤，AH股價(jià)倒掛的僅有四只，其中，金融保險(xiǎn)股占了三席，分別是工商銀行、中國(guó)平安、招商銀行，另一只為海螺水泥。

　　“從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，滬港通啟動(dòng)半年來(lái)并沒(méi)有拉近兩地股市的估值水平。”廖料稱，2014年11月滬港通推出時(shí)，衡量A股和H股相對(duì)估值的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)大致在105左右的水平，意味著對(duì)于A+H公司，A股相對(duì)H股整體溢價(jià)5%左右；但今年以來(lái)，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)基本在120~130間波動(dòng)，意味著A股相對(duì)H股溢價(jià)水平反而有所提升。

　　不過(guò)，隨著內(nèi)地與香港兩地市場(chǎng)融合越來(lái)越多，市場(chǎng)對(duì)港股“A股化”的討論異常熱烈，有人擔(dān)心內(nèi)地資金大舉南下，港股勢(shì)必會(huì)向A股看齊，市場(chǎng)上還有一種觀點(diǎn)預(yù)期隨著滬港通的深入發(fā)展，兩地市場(chǎng)上AH股價(jià)差會(huì)逐步縮窄，但瑞銀投資研究執(zhí)行董事梁裕昌認(rèn)為，AH股票的差價(jià)就像是同一罐可樂(lè)在兩個(gè)市場(chǎng)的售價(jià)不同，這主要取決于供求平衡、短期市場(chǎng)情緒等因素，因此這個(gè)價(jià)差短期來(lái)看不會(huì)消失。

　　對(duì)于港股會(huì)不會(huì)A股化的爭(zhēng)論，陳家強(qiáng)日前就此表示，“AH股的差價(jià)現(xiàn)象實(shí)際上反映了兩個(gè)市場(chǎng)的分別。香港股市一直是一個(gè)完全開放的市場(chǎng)，多年來(lái)吸引了不少本地以及海外投資者參與，并與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌；反觀內(nèi)地市場(chǎng)一直沒(méi)有完全對(duì)外開放。所以，兩地股市是兩個(gè)分割的市場(chǎng)，無(wú)論在資金來(lái)源、投資者組成以至估值上都有著顯著的差異。”他指出，實(shí)際上早在2007年港股大牛市時(shí)市場(chǎng)就已有過(guò)相關(guān)的討論，但內(nèi)地與香港投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、公司估值、投資情緒仍有比較明顯的差異，相信隨著兩地互聯(lián)互通的深入，香港和上海的股價(jià)仍然可能維持差異。記者 呂錦明 數(shù)據(jù)中心 吳比較/制圖