本周以來，借著美元牛市的東風(fēng)，日元在貶值的路上義無反顧。5月28日，在連續(xù)三日大跌后，日元兌美元刷新2002年新低，而這或許只是日元漫漫“熊途”的開始。

對(duì)于一直堅(jiān)持將貨幣貶值作為刺激出口、提振經(jīng)濟(jì)利器的日本首相安倍晉三 (Abe Shinzo)來說，最近或許可以長(zhǎng)舒一口氣，在市場(chǎng)對(duì)其“三支箭”信心被消磨殆盡之時(shí)，日本的出口連續(xù)兩個(gè)季度超預(yù)期增長(zhǎng)，一季度GDP亦表現(xiàn)搶眼。

然而，試圖讓市場(chǎng)改變對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)停滯20年的印象并非一朝一夕。復(fù)旦大學(xué)日本研究中心副教授魏全平在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)斬釘截鐵的表示，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)救不了日本”。在他看來，日元貶值不應(yīng)該是政策的主要出發(fā)點(diǎn)，持續(xù)的寬松政策只會(huì)犧牲老百姓的福利。

出口增長(zhǎng)依賴日元貶值

近日，美聯(lián)儲(chǔ)官員輪番講話，再次向市場(chǎng)釋放出加息信號(hào)，美元牛市的回歸讓本就脆弱的日元應(yīng)聲倒下。

北京時(shí)間5月26日，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)表示，美國(guó)短期利率在3到4年的時(shí)間里或?qū)⑦_(dá)到3.25-4%;同日，美國(guó)克里夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta Mester)也喊話稱美國(guó)“首次加息時(shí)點(diǎn)已近”。就連美聯(lián)儲(chǔ)“掌門人”耶倫(Janet Yellen)在5月22日明確表示，“如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合其預(yù)期，預(yù)計(jì)年內(nèi)就會(huì)加息”。

受美聯(lián)儲(chǔ)官員講話和強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振，5月26日美元指數(shù)大漲1.1%，而最大的“受害者”日元重挫1.3%至123.12，為2007年7月以來最低。

昨日，美元對(duì)日元突破124大關(guān)，刷新了2002年12月來的新高。日元在26日到28日三個(gè)交易日累計(jì)跌幅超過2.1%，在G8國(guó)家貨幣中表現(xiàn)最差。截至記者發(fā)稿時(shí)，1美元可對(duì)124.26日元，日元仍維持歷史低位。

有數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)分析師向媒體表示，美元對(duì)日元1990年高位160.20和1998年高位147.66所連接的下降趨勢(shì)線在本周已被突破，意味著美元對(duì)日元還將面臨更多的上漲。

在當(dāng)前全球低利率的環(huán)境下，各國(guó)央行越發(fā)依賴通過貨幣貶值來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本央行正是最早推出寬松政策的國(guó)家之一。去年10月，日本央行出人意料地再次擴(kuò)大質(zhì)化及量化寬松政策(QQE)力度，無疑加速了日元貶值。自2012年“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”問世以來，美元對(duì)日元已累計(jì)上漲超過40%。

在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的低迷后，日本政府希望通過推動(dòng)日元貶值來應(yīng)對(duì)通縮、拉動(dòng)出口增長(zhǎng)的策略終于有所成效。

5月25日，日本財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，日本4月出口年率增長(zhǎng)8%，好于預(yù)期增長(zhǎng)6%，這也成為日本經(jīng)濟(jì)自2014年進(jìn)入衰退以來連續(xù)兩個(gè)季度出口實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，日本向美國(guó)的出口年率增長(zhǎng)了21%，向中國(guó)出口的年率增長(zhǎng)了2.4%。

業(yè)內(nèi)人士表示，日元貶值增加了日本產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而大力發(fā)展出口企業(yè)正是安倍晉三的主要戰(zhàn)略之一。

由于出口復(fù)蘇以及內(nèi)需增長(zhǎng)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新預(yù)測(cè)稱日本2015和2016年經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)1%和1.25%。

“盡管像中國(guó)、韓國(guó)這些日本的區(qū)域內(nèi)的出口大國(guó)份額在下滑，但非常明顯的是日元貶值已經(jīng)成為重振日本(出口)的動(dòng)力源。”IG證券策略師Stan Shamu在接受媒體采訪時(shí)說道。

但對(duì)于日本以來貨幣貶值拉動(dòng)出口的策略也遭到業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。魏全平對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，日本的出口情況跟上世紀(jì)七八十年代相比已經(jīng)發(fā)生了巨大改變。制造業(yè)外移以及以技術(shù)含量為支撐的本土企業(yè)創(chuàng)新能力不足成為日本出口行業(yè)面臨的主要問題。 “日本產(chǎn)業(yè)無法找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，在尖端科技上無法與美國(guó)相比，而原有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)又受到來自韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的沖擊。”

貶值吸引海外日企“歸巢”

日元的加速貶值使日企在海外生產(chǎn)返銷日本的優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱，促使部分制造商將生產(chǎn)線搬日本國(guó)內(nèi)。這對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)來說，無疑是個(gè)好現(xiàn)象，此舉有助于增加當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)，從而帶動(dòng)消費(fèi)，提高日本整體經(jīng)濟(jì)活力。

據(jù)悉，包括日本松下公司(Panasonic)、日本大金空調(diào)、夏普等公司都在籌劃將部分生產(chǎn)線搬回日本國(guó)內(nèi)。

分析人士指出，海外日企“回巢”的主要原因是以中國(guó)為代表部分發(fā)展中國(guó)家人力成本不斷上漲，而日元匯率則在不斷下跌，增加了日企海外制造的成本。

復(fù)旦大學(xué)日本研究中心主任胡令遠(yuǎn)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，日本在80年代實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛后，由于日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)太小，容易飽和并且資源高度依賴海外，所以當(dāng)時(shí)日本決定把很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到海外，從此海外投資回籠資金成為日本國(guó)內(nèi)的主要收入來源之一，這樣既防止了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的萎縮，同時(shí)也避免了發(fā)展階段人口紅利和環(huán)境紅利的喪失。

“直到現(xiàn)在日本也受益于產(chǎn)業(yè)外移這一政策。”胡令遠(yuǎn)認(rèn)為，雖然日本政府目前負(fù)債率很高，經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)，但正是由于日本擁有大量海外資產(chǎn)，對(duì)日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)起到一定支撐作用。

但不可忽視的是，由于日本長(zhǎng)期依靠海外企業(yè)，造成日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的“空洞化”以及農(nóng)村勞動(dòng)力的“過疏化”。“走出去也要注意度，不要對(duì)海外形成過度依賴。”胡令遠(yuǎn)說道。

值得注意的是，安倍的貶值強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略難免有些“顧此失彼”。雖然日元貶值給那些以出口為主的日本企業(yè)帶來實(shí)惠，但對(duì)于大量依賴進(jìn)口的日本企業(yè)來說，大幅增加的成本令其苦不堪言。

一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，近50%的企業(yè)(近5000家)認(rèn)為，企業(yè)成本受到日元貶值的負(fù)面影響。更為嚴(yán)重的是，在國(guó)內(nèi)需求低迷的情況下，80%企業(yè)表示回答無法將增加的成本轉(zhuǎn)嫁到下游或最終消費(fèi)者。

市場(chǎng)普遍預(yù)期，已經(jīng)嘗到貨幣貶值拉動(dòng)出口“甜頭”的日本政府日本不會(huì)停止進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣寬松政策的步伐，IMF也呼吁日本政府重視近期外匯走勢(shì)，利用更明確的引導(dǎo)手段加強(qiáng)貨幣政策的效率，該言論也使市場(chǎng)預(yù)計(jì)日元將會(huì)進(jìn)一步貶值。