[摘要]在CPI低位運行的情況下，決策層可能會進一步放寬貨幣政策。

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　　騰訊財經綜合報道（風生）據國家統計局9日發布數據顯示，中國5月CPI同比增1.2%， 5月PPI同比下降4.6%。今年以來，CPI一直保持低位運行，1月份CPI一度回落至1%以下，而后兩個月則一直持穩在1.4%的水平。這一水平明顯低于今年設定的3%的預期目標。

　　多家機構分析人士認為，中國經濟下行壓力繼續增大，在CPI低位運行的情況下，未來貨幣政策仍將延續穩健適度寬松的基調，決策層可能會進一步放寬貨幣政策。

　　樂觀者說：中國經濟發展正步入良性循環

　　中投顧問宏觀經濟研究員白朋鳴認為，從當前經濟形勢來看，中國經濟下行壓力繼續增大，但是貨幣政策是否會放松還有較大不確定性。中國未來經濟走勢前景樂觀。在“一帶一路”經濟戰略的發展下，有利于將我國的過剩產能轉移至國外，擴大對新興國家的出口規模。同時，我國當前正在大力發展自貿區，這有助于將國外消費引導至國內。 另外，亞投行、絲路基金等國際性金融機構的成立，將增強我國的金融影響力。我國經濟發展正步入良性循環，效果或將在未來一兩年逐漸顯現。

　　日前，《人民日報》發表《五問中國經濟：經濟下行壓力較大怎么辦》頭條文章，神秘權威人士對中國經濟走向解讀時提到，“增速回落是經濟進入新常態的重要特征，當前經濟運行在意料之中，仍處合理區間。在增速放緩的同時，經濟發展質量進一步提高，結構調整穩步推進，轉型升級勢頭良好。要用歷史的眼光分析經濟形勢，堅持短、中、長期結合。我國經濟基本面是好的，韌性大，制度優越性明顯。只要把握好，就出不了大問題。人民群眾能夠對當前增長態勢充分理解，這是中國經濟發展最大的底氣。我們既要看到光明的前景，又要正視眼下的困難。

　　經濟運行為何出現走勢分化？權威人士表示，這本質上是結構調整正逐步深化。凡是主動適應新常態，注重調整結構、需求分析、創新驅動和質量效益的，努力走向產業中高端的，發展勢頭都不錯；反之，壓力都比較大。結構調整等不得、熬不得，也等不來、熬不起，只能主動調、主動轉。經濟發展總是波浪式前進、螺旋式上升，我們要扭住調結構不放松，不必太糾結于一兩個百分點的起落，更不能以焦慮心態穩增長，結果事與愿違。

　　擔憂者說：5月份情況不容樂觀，經濟仍在尋底

　　海通證券首席經濟學家李迅雷(微博)表示，5月匯豐制造業PMI仍處低位，聯系到5月地產銷量繼續回升但發電耗煤依然負增長，意味著經濟雖出現改善跡象，但何時能真正好轉仍需觀察。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，從目前得到的高頻數據來看，無論是物價、消費或是投資、信貸數據，5月份情況都不容樂觀，經濟仍在尋底。

　　“高頻指標顯現經濟生產增長勢頭延續疲弱。發電量單周同比跌幅擴大，產能利用率延續下行，寬松政策并未有效推動生產改善。而房地產銷售面積持續回升，30大中城市銷售面積同比漲幅繼續保持在30%左右。寬松政策下需求將持續改善，但由于向投資傳導的不確定性，經濟下行壓力依然延續。”光大證券首席宏觀分析師徐高表示。

　　徐高表示，未來政策將著力于引導金融體系資金流入實體經濟。金融體系陷入流動性陷阱與實體經濟利率持續偏高形成反差。在向實體經濟的流動性投放途徑沒有打通之前，金融市場流動性陷阱很難消除，未來政策將更多注重于引導金融體系資金進入實體經濟。

　　觀察者說：未來部分月份CPI漲幅或超2% 股債慢牛可期

　　對于未來物價走勢，專家認為，受豬肉價格回升影響，未來CPI同比漲幅可能出現小幅回升，部分月份將高于2%。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，由于前期豬肉價格持續走低，生豬養殖行業經歷了虧損時間長、虧損程度深的調整期，養殖規模大幅下降，供給減少將帶來豬肉價格上升周期的形成，從而帶動食品價格回升。此外，近期國際油價反彈，將帶動一系列產品價格企穩，非食品價格可能小幅回升。

　　“由于前期豬肉價格持續走低，生豬養殖行業經歷了時間長、程度深的虧損調整期，養殖規模大幅下降，供給的減少將導致豬肉價格形成上升周期，從而帶動食品價格回升。”連平表示。

　　連平還指出，近期國際油價反彈，將帶動一系列產品價格企穩，非食品價格可能小幅回升。貨幣政策在穩健的基礎上持續偏松，流動性投放對物價的抬升作用將顯現，因此，預計未來CPI同比漲幅可能小幅回升，部分月份將高于2%，但全年物價水平將低于去年。

　　管清友(微博)則認為，考慮到下半年油價的同比拖累將明顯減小，預計今年下半年CPI將逐步回升，但考慮到經濟總需求依然不強，CPI年內觸碰“上限”的可能性依然不大，預計四季度CPI將回升到2.5%左右。對市場來說，四季度的經濟回暖、通脹回升和政策放緩會帶來一定壓力，但整體上資產重配的邏輯不會有方向性的變化，股債慢牛依然可期。

　　展望者說：下半年央行投放基礎貨幣的力度很可能會明顯增強

　　外界預計，在CPI低位運行的情況下，未來貨幣政策仍將延續穩健適度寬松的基調，決策層可能會進一步放寬貨幣政策。值得注意的是，今年以來，央行已經進行了兩次降息和兩次降準。

　　交銀國際強調，終端需求可能尚未與工業生產同步改善，表現在較強的人民幣匯率在繼續壓制出口、房地產銷售的回暖尚未傳導至新房開工等方面。因此，只有三駕馬車在未來幾個月加速復蘇，比如房地產行業持續回暖，才能支持工業生產持續反彈，否則工業的企穩可能后勁不足。

　　在貨幣政策方面，交銀國際認為，未來央行進行巨量PLS或類似操作的可能性仍然不小。其報告指出，去年基礎貨幣投放量約為1.9萬億，如果今年貨幣政策至少不比去年緊，那么今年全年基礎貨幣投放量應不能明顯少于去年，則今年下半年央行投放基礎貨幣的力度很可能會明顯增強，這樣才能彌補上半年的投放不足。

　　國泰君安認為，壓低長端利率和傳導實體經濟為接下來貨幣政策的主要目標。在經濟衰退、物價通縮、企業負債率高企背景下央行貨幣政策寬松方向不變仍需通過各種貨幣工具來降低社會融資成本以支持實體經濟。

　　多方分析認為，物價增長再次減速說明當前我國面臨的低通脹壓力仍然偏大，這可能迫使貨幣政策進一步放松，最快6月有望迎來再次降準或降息。（騰訊財經綜合）

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