原標(biāo)題: 巨震警示作用非比尋常 A股成熟度仍有待加強(qiáng)

　　對(duì)于這個(gè)極度瘋狂、非理性的市場(chǎng)，斯科爾斯強(qiáng)調(diào)，近期A股市場(chǎng)的巨幅震蕩起到的教育警示作用非比尋常。

　　上周五(6月26日)，尾盤的拋壓使A股上證指數(shù)大跌6.37%，報(bào)收4192.87點(diǎn)。過去兩周，滬指合計(jì)跌了近1113點(diǎn)，重挫逾20%。

　　時(shí)隔一年，在“2015年陸家嘴論壇”期間，經(jīng)典金融期權(quán)數(shù)學(xué)模型Black-Scholes-Merton模型創(chuàng)始人之一、1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主邁倫·斯科爾斯(MyronScholes)再次接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪，他表示：“市場(chǎng)最有趣的部分是如何讓價(jià)格和增速相匹配。此前，大量資金涌入A股市場(chǎng)、券商融資及場(chǎng)外配資余額迭創(chuàng)新高，而當(dāng)一些沖擊或震蕩出現(xiàn)時(shí)，這就會(huì)提醒投資者股市不可能始終一路向上，如果不做基本面和估值分析，想要賺錢并非易事。”

　　不過，斯科爾斯也表示，并不完全認(rèn)同格羅斯的唱空論調(diào)。“我仍然長(zhǎng)期看好A股，畢竟還有很多高質(zhì)量、技術(shù)型企業(yè)的漲幅仍然沒有充分顯現(xiàn)。如‘一帶一路’等基建投資倡議仍是后期釋放活力的關(guān)鍵，且人民幣資本項(xiàng)下可兌換的開啟也將使A股進(jìn)一步與國(guó)際接軌。”

　　周一，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)4053.03點(diǎn)，跌幅3.34%，成交額9043億元;深成指收?qǐng)?bào)13566.27點(diǎn)，大跌5.78%，成交額6312億元。滬指較高點(diǎn)已累計(jì)下跌22%。

　　交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝不久前發(fā)布了《偉大的中國(guó)泡沫：800多年歷史的領(lǐng)悟》的報(bào)告，該報(bào)告研究了800多年的全球金融歷史數(shù)據(jù)，并指出了泡沫標(biāo)示的特點(diǎn)：極速的換手率和密集分布的極端回報(bào)率，是一個(gè)泡沫處在其晚期的重要標(biāo)志，正如當(dāng)下。

　　對(duì)于這個(gè)極度瘋狂、非理性的市場(chǎng)，斯科爾斯強(qiáng)調(diào)，近期A股市場(chǎng)的巨幅震蕩起到的教育警示作用非比尋常。“此前，大量投資者哄抬股價(jià)，滬深兩市的兩融余額一度巨幅擴(kuò)容，多數(shù)股價(jià)背離基本面，這也顯示了內(nèi)地市場(chǎng)的成熟度有待加強(qiáng)。”

　　他指出：“隨著兩融規(guī)則改變，投資者可能會(huì)收到退出信號(hào)，尤其是當(dāng)此后萬(wàn)億養(yǎng)老金入市，其避險(xiǎn)屬性對(duì)退出信號(hào)的反應(yīng)會(huì)更為強(qiáng)烈。”

　　上周五，針對(duì)近期股指連續(xù)大幅下跌的情形，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍回應(yīng)稱，這是市場(chǎng)前期過快上漲的自發(fā)調(diào)整，是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，前期采取的優(yōu)化市場(chǎng)融資管理制度的政策措施，目的是規(guī)范市場(chǎng)融資融券活動(dòng)。張曉軍提醒，近期股市波動(dòng)幅度加大，更需各方理性看待，不輕信、不盲從，共同促進(jìn)股市平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　不過，斯科爾斯似乎并不完全贊同格羅斯“一生一次”的空方觀點(diǎn)，“因?yàn)樽鳛橥顿Y人，其并不知道自己究竟會(huì)有幾條命(投資周期)，也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)判市場(chǎng)走向。我仍然長(zhǎng)期看好A股，有很多高質(zhì)量、技術(shù)型企業(yè)的漲幅仍然沒有充分顯現(xiàn)，如‘一帶一路’等基建項(xiàng)目仍是后期釋放活力的關(guān)鍵。”

　　此外，在現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，期權(quán)市場(chǎng)活躍度逐步提高，國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展也受到各界關(guān)注。作為國(guó)內(nèi)首只股票期權(quán)，上證50ETF期權(quán)已于今年2月9日上市，而個(gè)股期權(quán)尚未全面推行。

　　斯科爾斯認(rèn)為，推進(jìn)期權(quán)交易、引入個(gè)股期權(quán)交易十分重要，期權(quán)交易將改變中國(guó)金融環(huán)境、改善技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，在管理投資風(fēng)險(xiǎn)、滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者需求、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和提升標(biāo)的流動(dòng)性等方面發(fā)揮了重要作用。此外，期權(quán)的定價(jià)也為投資者釋放了價(jià)值信號(hào)。

　　就個(gè)股期權(quán)的推出時(shí)點(diǎn)而言，斯科爾斯稱：“我認(rèn)為在一個(gè)中性的市場(chǎng)中引入個(gè)股期權(quán)更為合理，當(dāng)然首先要界定何為中性市場(chǎng)，這樣人們就可以有更多空間來(lái)學(xué)習(xí)如何把握期權(quán)的使用，理解對(duì)沖的實(shí)質(zhì)。如果能夠引入國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)行應(yīng)該更為順利。”