中國(guó)股市的暴跌實(shí)現(xiàn)了中國(guó)央行四次降息都沒(méi)能在債券市場(chǎng)上取得的結(jié)果：長(zhǎng)久期債券收益率的下降。

10年期國(guó)債益率本月跌15個(gè)基點(diǎn)至3.47%，星展銀行預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)周可能還會(huì)進(jìn)一步跌至3.20%-3.40%，因被過(guò)去一個(gè)月股票暴跌27%嚇住的投資者轉(zhuǎn)而青睞相對(duì)安全的債券。6月份債券的平均收益率比去年11月份本輪降息開(kāi)始時(shí)還要高。

債券需求的回升將有助于地方政府以更低的成本進(jìn)行再融資，推進(jìn)2萬(wàn)億元人民幣的地方債置換計(jì)劃，降低中國(guó)央行通過(guò)買(mǎi)入地方債來(lái)限制借貸成本的需要。

“戰(zhàn)術(shù)性牛市就在前方，”上海耀之資產(chǎn)管理中心首席運(yùn)營(yíng)官王鳴說(shuō)，“股市暴跌極大地影響了投資者的風(fēng)險(xiǎn)胃口，長(zhǎng)久期主權(quán)債券以及高等級(jí)信貸出現(xiàn)了機(jī)會(huì)；中國(guó)央行會(huì)很樂(lè)意看見(jiàn)債券收益率被壓低。”

截至6月15日的12個(gè)月內(nèi)，基準(zhǔn)上證綜指翻逾一番，分流了債券市場(chǎng)的資金，因投資者追求更高回報(bào)。但股市自那以后大跌，同時(shí)約有一半的上市公司宣布股票停牌以阻止投資者變現(xiàn)。這推動(dòng)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率降至6周低點(diǎn)。

股市的暴跌令股票相對(duì)于債券的價(jià)格達(dá)到了三月份以來(lái)最低，周三上證綜指的盈利比評(píng)級(jí)最高的公司債券收益率高出1.05個(gè)百分點(diǎn)。觸及3月份以來(lái)的最低水平后，周四上證綜指漲5.8%至3,709.33。

中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司駐上海的分析師Li Qing表示，股市尚不穩(wěn)定，可能會(huì)持續(xù)波動(dòng)，部分資金有望轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)。

自去年11月份以來(lái)已三次降息的中國(guó)央行6月末又將一年期存貸款利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。雖然這些舉措都旨在促進(jìn)增速創(chuàng)下了2009年以來(lái)最低水平的經(jīng)濟(jì)，但未能成功顯著地拉低長(zhǎng)久期債券收益率。1年期國(guó)債收益率今年下降99個(gè)基點(diǎn)，而10年期國(guó)債收益率僅下跌了19個(gè)基點(diǎn)。

今年地方政府今年料將發(fā)行2.8萬(wàn)億元人民幣債券，其中包括2萬(wàn)億元人民幣的地方債置換額度，可以讓地方政府將今年到期的高成本債務(wù)置換為收益率較低的市政債。中信證券分析師YangFeng表示，財(cái)政部可能還會(huì)下達(dá)另一批1萬(wàn)億元人民幣的債務(wù)置換額度。

1年期和10年期國(guó)債的利差周三縮窄至6周低點(diǎn)117個(gè)基點(diǎn)，因基金管理公司售出短期債券來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)由于股票大跌而產(chǎn)生的贖回需求。1年期基準(zhǔn)收益率創(chuàng)下有史以來(lái)最大漲幅，上升35個(gè)基點(diǎn)至2.27%。

彭博匯編的價(jià)格顯示，保護(hù)中國(guó)國(guó)債在5年時(shí)間里免于違約的信用違約掉期周四上升5.8個(gè)基點(diǎn)至104，創(chuàng)6個(gè)月內(nèi)最大漲幅，后下跌至99.7。甘肅省發(fā)行的10年期債券利率在3.51%，比一周前內(nèi)蒙古發(fā)行的債券低了10個(gè)基點(diǎn)。

國(guó)泰君安固定收益首席分析師徐寒飛7月8日稱(chēng)，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，債券的牛市尚未走完，因政策、經(jīng)濟(jì)疲弱和資產(chǎn)配置都有利于短期進(jìn)一步上漲。