2017年7月，國內CRO巨頭康龍化成、藥明康德先后提交IPO招股書，啟動A股上市進程，隨著上述兩公司招股說明書的披露，也讓我們對國內CRO市場以及巨頭有了進一步了解。

在過去的十多年里，中國的CRO產業迅速發展，數量從2009年的300家一躍增至2016年的1000多家。中國成為了全球CRO產業發展最快的國家之一，并超越印度成為世界醫藥研發服務業的首選地。如今隨著主角們紛紛在資本搭建的舞臺上登場，中國CRO產業也將走進新的競爭周期。

國內CRO老大藥明康德 擬回歸A股

CRO全稱合同研究組織（Contract Research Organization, CRO）20世紀80年代初起源于美國，它是通過合同形式為制藥及醫療器械生產企業、研發機構以及科研院所在藥物/醫療器械臨床前和臨床階段研發過程中提供專業化服務的一種技術和人才密集型服務類企業。

我國 CRO 行業起步較國外稍晚，這也與我國醫藥行業整體發展的特殊情況相關。近十年來國內醫藥市場一直維持了較高的行業增速，特別是2015年后國家各類政策大力扶持創新藥物的研究和開發，國內CRO行業也獲得了高速發展。

作為國內CRO巨頭的藥明康德自2015年紐交所退市以來，一直備受資本關注。近日，藥明康德報送了招股書，根據招股書，藥明康德擬于上交所公開發行不超過10419.86萬股，占發行后總股數的比例不低于10%。藥明康德計劃募集資金57.41億元，其中10億元用來補充流動資金，其余將投資于以下9個項目。

公開資料顯示，雖然國內也涌現出一批CRO優勢企業比如泰格醫藥、睿智化學（2017量子高科發布收購睿智化學重組預案）都在CRO領域發展非常強勁，成為藥明康德的強大競爭對手。但是，至今為止藥明康德仍然名列中國CRO企業第一位，2015年全球排名第十位。

實際上早在2007年藥明康德就在紐交所成功上市，彼時藥明康德已然是中國最大的新藥研發外包服務公司。然而，多年運營之后，和其他中概股回歸的緣由一樣，估值過低的美股市場對藥明康德失去了吸引力。2015年底，藥明康德完成紐交所私有化退市，私有化成本約為33億美元。

低調的CRO巨頭康龍化成進入人們視野

在藥明康德披露招股書之前，另一家CRO巨頭康龍化成已在證監會網站披露招股說明書，公司擬在深交所創業板公開發行不超過6563萬股，占發行后總股本的比例不低于10%。

公開資料顯示，康龍化成自成立以來一直專注于小分子藥物研發服務，構建了全面的藥物研究、開發及生產CRMO服務平臺，業務涉及實驗室化學、生物科學、藥物安全評價、化學和制劑工藝開發及生產和早期臨床研究服務等多個藥物研發必備領域，具備多學科交叉綜合服務業務能力。

據預披露招股書中財務數據顯示，康龍化成2014-2016年分別實現營業收入7.9億元、11.28億元和16.34億元，同期凈利潤為0.21億元、0.74億元和1.77億元，三年內收入復合增長率高達43.82%。

筆者對比已上市的CRO公司龍頭企業泰格醫藥，其發布的年報顯示，公司2016年營業收入11.75億元，凈利潤為1.41億元。

通過對比可以看到康龍化成營收暫時位列藥明康德之后，根據行業資料及已上市CRO公司公開資料，康龍化成以其收入規模在國內稱其為CRO巨頭應屬實至名歸。

招股書內容顯示，康龍化成業務發展起始于為客戶提供創新藥物研發最基礎的藥物發現研發服務，目前已經成長為全球制藥企業、生物科技研發公司及科研院所提供跨越藥物發現、藥物開發兩個階段的全流程一體化藥物研究、開發及生產 CRMO 解決方案的規模型CRO公司，致力于幫助合作伙伴在新藥發現、開發和商業化方面取得成功。

市場對于康龍化成報道很少，這家公司自成立以來一直專注于小分子藥物研發服務，構建了獨特的藥物研究、開發及生產 CRMO 服務平臺，業務涉及實驗室化學、生物科學、藥物安全評價、化學和制劑工藝開發及生產和臨床研究服務等多個學科和領域。

按照全球研發通用標準構建了藥物研發服務體系，康龍化成為全球客戶提供藥物研究、開發及生產整體解決方案，客戶利用康龍化成的研發數據可以同時進行多國新藥申報工作，節約了開發費用，加快了新藥開發的進程。憑借可靠全面高效率的研發服務能力，目前康龍化成已與全球排名前二十跨國制藥企業中的十八家客戶達成合作，長期客戶包括阿斯利康、默沙東、強生、拜耳集團、基因泰克（羅氏）和吉列德等知名跨國企業。

此前外界對于康龍化成的評價很少。有一位資深行業分析師曾對康龍化成的評論中指出。隨著創新行為的深入，我國新藥開發的分工將進一步細化，這對于在各種研發細分領域中建立起足夠競爭優勢的專業化服務機構自然是一件大好事。在這一方面，康龍化成是一個例子：2015年末，中信并購基金和君聯資本向CRO企業康龍化成注資2.8億美元，在此之后康龍化成接連收購了專長于放射化學的Quotient公司以及默沙東在英國的一處小分子藥物研發基地，位于美國的具備藥物代謝領先技術-加速型質譜技術的Xceleron公司以及提供早期臨床試驗服務的SNBL臨床試驗中心，加強了公司在藥物代謝研發服務領域的服務能力，鞏固和拓展了整個公司在醫藥研發外包方面的綜合服務能力，藥物發現及藥物開發全產業鏈CRMO服務初具規模。

“這表明康龍化成服務全球醫藥企業的全球化戰略布局”上述行業分析師給出上述評價。

CRO 行業未來成長空間巨大

根據德勤和艾美仕報告顯示，全球創新藥物研發方興未艾，出于提高研發效率和節省研發經費考慮，藥物制造和研發企業愈加傾向于采用CRO服務。同時中國產業信息資料也表明，隨著中國醫藥市場的變化及政策的引導，未來我國藥企在創新藥研發上投入將不斷增加；CRO 外包服務在我國新藥研發結構中的占比隨之將不斷提升，CRO服務滲透率也會大幅提升。全球及中國的CRO 行業具有廣闊的成長空間。

未來CRO巨頭陸續登錄資本市場，隨著CRO 行業和醫藥行業的發展，可以預見產業競爭散和亂的局面將被進一步改善，CRO行業的集中度將持續提高，只有擁有研發服務優勢、優質客戶資源以及全方位研發服務能力的綜合型CRO公司才能夠脫穎而出。相信未來全球排名前十的CRO服務公司將會有更多中國企業名字出現。