2017年12月19日，欣泰電氣欺詐發(fā)行案二審開庭審理。中國證監(jiān)會主席助理黃煒在庭審中說，不說假話、不做假賬、真實披露是發(fā)行人的絕對法律義務(wù)，也是發(fā)行人守信誠實的基礎(chǔ)誠信要求。證監(jiān)會對各類違法行為進行查處，責(zé)無旁貸。

2017年以來，終止審查的擬IPO企業(yè)數(shù)量達到131家，遠高于2016年的77家，凸顯了監(jiān)管層防止股市“病從口入”的堅定決心，也說明在新的發(fā)行審核監(jiān)察思路之下，防控風(fēng)險這根紅線貫穿資本市場發(fā)展始終。

降杠桿，提升直接融資比重

中央經(jīng)濟工作會議指出，今后3年，要重點抓好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)。其中，防范化解重大風(fēng)險位列第一，其重點是防控金融風(fēng)險。

國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚認為，“資本市場的穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要組成部分，也是整個防范金融風(fēng)險的重要內(nèi)容。金融風(fēng)險的源頭在高杠桿，推演下來，去杠桿仍是頭等任務(wù)。去杠桿包含國企、地方政府、處置不良資產(chǎn)3個層面，而在降低企業(yè)杠桿率尤其是國有企業(yè)杠桿率過程中，利用資本市場提升直接融資比重，能夠有效降低企業(yè)杠桿率”。

中國證監(jiān)會統(tǒng)計顯示，截至2017年10月底，2017年共審結(jié)IPO企業(yè)503家，IPO家數(shù)和融資規(guī)模均居同期全球前列。可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、配股等支持品種已經(jīng)實現(xiàn)“即報即審、審過即發(fā)”。2016年至2017年10月底，共有584家上市公司完成再融資，融資規(guī)模1.5萬億元。

跳出場內(nèi)市場，以私募股權(quán)基金為代表的民間融資力量，投資對象絕大多數(shù)為中小企業(yè)，也為降杠桿貢獻頗多。截至2017年10月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記的、正在運作的基金2.68萬只，管理基金規(guī)模6.83萬億元，投資對象絕大多數(shù)為中小企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

一年來，通過加大股權(quán)融資和債務(wù)重組等措施，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率正得到控制，企業(yè)杠桿率下降，經(jīng)營風(fēng)險顯著降低。2017年11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為55.8%，同比降低0.5個百分點。總體看，過去一年，資本市場的平穩(wěn)發(fā)展不但為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)揮了直接融資優(yōu)勢，而且助力遏制總體杠桿率過快上升勢頭，為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生與防風(fēng)險統(tǒng)一推進添磚加瓦。

強監(jiān)管，筑牢風(fēng)險“防火墻”

2018年1月初，中國證監(jiān)會主席劉士余繼2017年之后再次專程到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊調(diào)研，彰顯出監(jiān)管層依法維護資本市場運行秩序、切實防范資本市場風(fēng)險的決心。

2017年以來，中國證監(jiān)會做出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%，市場禁入44人，同比增長18.91%，行政處罰決定數(shù)量、罰沒款金額、市場禁入人數(shù)再創(chuàng)歷史新高，筑牢了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的“防火墻”。

一年來，證券監(jiān)管部門為呵護健康有序的市場敢于亮劍，中國證監(jiān)會稽查執(zhí)法所通報案件呈現(xiàn)“罰沒金額較大，頂格處罰較多”“內(nèi)幕交易和信息披露違法違規(guī)案件較多”等特點。其中，監(jiān)管部門對慧球科技“1001項議案”信息披露違法系列案、鮮言操縱“多倫股份”案等社會關(guān)注度高、市場影響大的案件依法高效作出行政處罰。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，2017年證監(jiān)會系統(tǒng)對各類違法違規(guī)行為加強處罰追責(zé)，通過嚴查操縱股市、深入整治市場亂象、積極穩(wěn)妥處置重點風(fēng)險、提升市場違規(guī)成本等方式來達到從嚴治市的目的。推進稽查執(zhí)法是強監(jiān)管的落實與體現(xiàn)，有助于凈化市場生態(tài)環(huán)境，防范資本市場風(fēng)險擴散。

建制度，增加市場“穩(wěn)定器”

股市、債市等市場波動幅度大的根源之一是投資者結(jié)構(gòu)不合理。以A股為例，Wind資訊顯示，截至2017年中報，A股散戶持股比重為54.91%，機構(gòu)持股比重為45.09%。

為提高機構(gòu)投資者比例，2017年以來，各類市場主體不遺余力引入長線資金，增加穩(wěn)定因素。先是基本養(yǎng)老金低調(diào)入市，接著境外機構(gòu)和個人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)首次突破1萬億元，滬股通2017年以來凈流入超過550億元，深股通同期凈流入逾1300億元。

“在機構(gòu)資金積極入市的背景下，2017年A股市場風(fēng)格發(fā)生變化，價值投資成為市場主導(dǎo)，炒小、炒差、炒短、炒新等投機行為降溫。”財通基金公司基金投資部基金經(jīng)理姚思劼表示，在A股投資者結(jié)構(gòu)中，信托公司、社保基金等機構(gòu)投資者比重自2005年以來呈逐年遞增態(tài)勢，尤其是保險資金占比明顯提升，反映出目前A股市場穩(wěn)定“閥門”增多，市場異常波動的風(fēng)險點逐步減少。

除了投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定因素更多來自制度的力量。

針對部分上市公司存在過度融資傾向、再融資品種結(jié)構(gòu)失衡等問題，2017年2月份，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》，對無序再融資“亮紅燈”；2017年5月底，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，進一步完善大宗交易“過橋”減持監(jiān)管制度安排，堵住市場“失血點”；2017年7月份，旨在“把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》正式實施；2017年12月份，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法》（征求意見稿），對主要市場主體實施誠信分類監(jiān)管，實行資本市場誠信監(jiān)管“全覆蓋”，建立重大違法失信信息公示的“黑名單”制度，一批失信經(jīng)營的金融機構(gòu)得到快速治理。

這些制度的出臺并發(fā)揮效力，為市場中長期走勢平穩(wěn)奠定了堅實基礎(chǔ)。展望2018年，A股納入MSCI新興市場指數(shù)將進入實施階段，更多長線資金將為市場增加更多“穩(wěn)定器”，而證券監(jiān)管部門的主體基調(diào)仍舊是防范風(fēng)險，全力維護資本市場穩(wěn)定運行。

“對資本市場來說，未來要打好防范化解金融風(fēng)險的攻堅戰(zhàn)，同時不能制約補短板的進程，要對市場的優(yōu)化結(jié)構(gòu)作出貢獻。下一步要持續(xù)推進改革，以更大的勇氣推進開放，盡早建成具有國際競爭力的多層次資本市場體系。”劉士余說。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者周 琳）