春節(jié)假期過后，穩(wěn)增長政策將如何持續(xù)發(fā)力，資本市場會否呈現新氣象備受投資者關注。中國證券報今起推出“經濟形勢開年談”系列報道，詳解經濟發(fā)展新機遇新挑戰(zhàn)，資本市場改革新舉措新動態(tài)。

● 本報記者 費楊生 昝秀麗

春節(jié)假期期間，海外主要股市表現總體較好，美股主要指數漲幅均在1%以上，港股恒生指數漲逾3%；政策面上，發(fā)改委、央行等部委連連釋放暖意，加力穩(wěn)增長。

專家普遍認為，基本面、政策面、資金面的積極因素逐步匯聚，投資者關于經濟下行壓力、穩(wěn)增長政策效果、全球資金流向逆轉的擔憂將逐步消散，A股市場中長期向好有支撐。

基本面：

長期向好態(tài)勢不變 無需擔憂失速風險

經濟下行壓力較大，會否釀成失速風險，這一擔憂是A股市場節(jié)前連續(xù)調整的因素之一。但在專家看來，拖累經濟增長的房地產市場正逐步企穩(wěn)，有效需求將漸次釋放，失速之虞不足為慮。

“雖然當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定，國內發(fā)展面臨多年未見的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，但支撐發(fā)展的有利因素和條件仍然不少，我國經濟發(fā)展韌性強、潛力大、前景廣闊、長期向好的特點沒有變，完全有基礎有條件、有信心有能力保持經濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。”國家發(fā)改委有關負責人明確表示。

從占國民經濟比重較大的房地產市場來看，調控政策的優(yōu)化正逐步改善樓市預期，個別房企風險得到有效化解，行業(yè)回暖跡象明顯。重點城市商品住宅成交數據環(huán)比回升，銀行房貸發(fā)放提速，優(yōu)質開發(fā)商融資渠道通暢，調控政策因城施策的靈活性也在逐步增強。總體而言，城鎮(zhèn)化進程方興未艾，住房剛性需求和改善性需求仍較強烈，政策發(fā)力將推進房地產市場風險有序出清，構建長效機制，實現平穩(wěn)發(fā)展。

從經濟發(fā)展內生動力來看，疫情散發(fā)制約了消費恢復和企業(yè)擴大投資的意愿，但潛力巨大的國內市場為擴內需戰(zhàn)略提供了廣闊空間。適度超前開展基礎設施投資，扎實推動“十四五”規(guī)劃102項重大工程項目實施，新老基建齊上陣，投資需求將不斷激發(fā)；傳統(tǒng)產業(yè)向高端化、智能化、綠色化升級的同時，數字經濟、新能源產業(yè)蓬勃發(fā)展。“隨著技術不斷進步和收入水平持續(xù)提高，中國繼續(xù)向高端制造和新型服務領域升級轉型，特別是在出現重大技術和商業(yè)模式變革的領域，以及需要實現技術自主的關鍵領域，中國能夠維持快速增長。”安信證券首席經濟學家高善文說。

從發(fā)展勢頭上看，一季度經濟下行壓力較大，全年經濟增速大概率呈現前低后高態(tài)勢，基本面整體向好邏輯并未改變。1月制造業(yè)采購經理指數為50.1%，盡管環(huán)比有所回落，但仍連續(xù)三個月保持在臨界點上方。其中，生產經營活動預期指數為57.5%，高于上月3.2個百分點，制造業(yè)企業(yè)信心有所回升。從行業(yè)情況看，調查的21個行業(yè)中，19個行業(yè)生產經營活動預期指數位于景氣區(qū)間。

“今年經濟有望實現較快增長。”專家判斷，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，讓市場主體輕裝前行；不斷擴大高水平對外開放，吸引更多跨國公司投資；保供穩(wěn)價措施有力，物價水平總體穩(wěn)定，這些都將為我國經濟增長繼續(xù)保持國際領先地位提供堅實基礎。

政策面：

空間大工具足 穩(wěn)增長合力不斷凝聚

基本面的穩(wěn)中向好離不開政策面的靠前發(fā)力、全程護航。部分投資者的疑慮在于，穩(wěn)增長政策空間還有多大，落地效果究竟如何？專家認為，我國仍有進一步降準降息空間，政策儲備工具足。

有機構分析，對于海外風險沖擊的擔憂及穩(wěn)增長政策落地效果的不確定性是節(jié)前資金進場意愿偏弱的主要原因。中信證券發(fā)布的報告認為，市場的“情緒底”在節(jié)前已出現，“政策底”已明確，穩(wěn)增長政策正在形成合力，預計隨著投資者對穩(wěn)增長政策以及經濟企穩(wěn)的信心不斷強化，穩(wěn)增長主線共識將不斷增強，對市場的信心以及情緒也將獲得提振。

春節(jié)期間，監(jiān)管部門再次釋放“穩(wěn)”字當頭的調控決心和信心。國家發(fā)展改革委副主任兼國家統(tǒng)計局局長寧吉喆撰文指出，積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策。針對經濟下行壓力，要以實際行動貫徹黨的路線方針政策，落實穩(wěn)健有效的宏觀政策，慎重出臺有收縮效應的政策，政策發(fā)力適當靠前。加強財政政策和貨幣政策協(xié)調聯動，做好跨周期和逆周期調控有機結合。

在全球高通脹可能還將維持一段時間的背景下，我國物價水平將保持穩(wěn)定。中國宏觀經濟研究院有關研究人士認為，2022年我國物價保持平穩(wěn)運行具有堅實基礎，預計CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，PPI漲幅可能逐步回落，上下游價格走勢更趨協(xié)調。

可以預期，穩(wěn)增長的政策措施將繼續(xù)出臺，并注重長短相濟、統(tǒng)籌協(xié)調，強化跨周期和逆周期宏觀調控政策有機結合，凝聚宏觀、微觀、結構、科技、改革開放、區(qū)域、社會“七大政策”組合的合力。上述國家發(fā)改委有關負責人強調，加強去年和今年政策的統(tǒng)籌協(xié)調，去年出臺實施的跨周期調節(jié)政策效應將繼續(xù)顯現，今年也將出臺一系列新的政策舉措，要做好有效銜接；加強部門間政策的統(tǒng)籌協(xié)調，做好經濟政策和非經濟政策的有效銜接。

專家建議，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，疏通從寬貨幣向寬信用的梗阻；財政政策要提質增效，發(fā)揮托底和杠桿效應，發(fā)力減稅降費和綠色投資，引導和激發(fā)社會資本活力。

“在全球其他主要經濟體政策走向正常化的過程中，中國在貨幣政策上可能還會出現一些定向寬松。中國穩(wěn)增長政策將解決短期問題，也會帶來中長期增長潛力，特別是在形成新的增長點后，中國經濟完全可以實現可持續(xù)的高質量發(fā)展。”匯豐大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌說。

資金面：

合理充裕可期 長期資金看好A股機遇

在政策面給力、基本面穩(wěn)進的大勢下，還有機構擔心境外主要經濟體貨幣政策正常化特別是美聯儲可能超預期收縮將引發(fā)全球資金流向逆轉，造成新興經濟體金融市場動蕩。對此，專家認為，人民幣資產性價比高，對境內外長期資金的吸引力強，而經濟轉型升級再加上資本市場改革深化將催生更多投資機遇。

業(yè)內人士普遍認為，海外主要經濟體貨幣政策變化對我國影響總體有限。國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英指出，美聯儲這次貨幣政策緊縮的外溢影響可能低于上一輪。一方面，美國和非美主要經濟體經濟增長和貨幣政策的同步性比上一輪好，美聯儲很注意和市場溝通，國際市場的定價會作出相應調整，其外溢影響已得到部分釋放；另一方面，我國經濟基本面有較強支撐，國際收支結構穩(wěn)健，經常賬戶順差規(guī)模比較穩(wěn)定，外匯儲備也比較充裕，都會支撐我國較好地適應外部環(huán)境的變化。

從國內整體環(huán)境看，流動性合理充裕可期。“央行宣布降息等一系列動作，釋放出鮮明的‘穩(wěn)信貸’‘穩(wěn)經濟’政策信號，表明當前寬貨幣周期將延續(xù)，市場流動性維持寬松狀態(tài)。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂分析，海外資金的持續(xù)凈流入和國內居民“財富搬家”共同作用，使得當前資本市場流動性較為充裕。

數據顯示，隨著我國金融市場對外開放水平的提升，人民幣資產吸引力不斷增強，外資持續(xù)增加對人民幣資產的配置。2018年到2021年，外資累計凈增持境內債券和股票超過7000億美元，年均增速34%。目前，外資在我國股市和債市中的占比在3%至5%的水平，低于發(fā)達經濟體、新興經濟體水平，未來提升潛力大。此外，人民幣資產與發(fā)達經濟體、新興經濟體資產價格、收益的相關度較低，是國際投資組合分散風險非常好的選擇。“近年來，外資持續(xù)配置中國股債，持倉規(guī)模穩(wěn)步增加。當前外資對A股配置比例依然處于低配狀態(tài)。長期看，外資持續(xù)凈流入依然存有空間。”高盛高華董事長范翔日前在接受中國證券報記者專訪時說。

“部分行業(yè)的估值調整是市場常態(tài)，不會成為整體市場走勢的主導因素。決定市場運行趨勢的是長期經濟增長和產業(yè)升級方向。”博時基金董事長江向陽強調，中國經濟提質增效的過程遠未結束。新的、有生命力的產業(yè)不斷涌現，企業(yè)盈利能力的根本來源——持續(xù)不斷的創(chuàng)新和自我超越將活力四射。

當然，經濟創(chuàng)新發(fā)展不會一蹴而就，政策落地見效亦非朝夕之間，資本市場改革更需要久久為功，但正如高善文所言：“當我們將目光投向更長的歷史和未來時，許多不確定性似乎消失了。”

風物長宜放眼量。經濟升級擁有更為扎實的制度、人才和技術基礎，資本市場發(fā)展也具備更加強大的市場化、法治化、國際化基因，相信時間會驗證這份更加美好的期待。

（費楊生 昝秀麗）