跨境ETF申贖機(jī)制的設(shè)計(jì)使專業(yè)套利投資者在二級市場基金價(jià)格與日間實(shí)時(shí)凈值偏離時(shí)，在兩個市場間進(jìn)行套利。因此，套利者必須在上海和香港2個市場都開設(shè)交易賬戶，才能進(jìn)行操作。

即將登陸上海證券交易所的易方達(dá)恒生中國企業(yè)ETF是一只跨境ETF，該基金的設(shè)計(jì)是基金按照恒生H股指數(shù)的構(gòu)成與權(quán)重投資于H股成份股，通過控制跟蹤標(biāo)的指數(shù)的誤差，來真實(shí)地反映H股指數(shù)走勢，為廣大投資者獲取香港市場H股指數(shù)的平均收益，而非超額收益。

那么，這個跨境ETF是否像其他ETF存在套利機(jī)會呢？眾所周知，像滬深300ETF，套利機(jī)會可能隨時(shí)出現(xiàn)。因?yàn)镋TF可在二級市場進(jìn)行交易且跟蹤緊密，其在套利方面的作用較大。首先，ETF一、二級市場價(jià)格存在不對等的情況，這樣就存在瞬時(shí)套利機(jī)會與事件套利機(jī)會；其次，由于ETF二級市場價(jià)格與目標(biāo)指數(shù)并不會完全一致，因此會存在期現(xiàn)套利機(jī)會。

如何套利

跨境ETF與現(xiàn)有市場的ETF不同，它不能用一籃子股票來申購、贖回ETF份額。那么，它如何才能實(shí)現(xiàn)套利？

據(jù)易方達(dá)基金有關(guān)人士介紹，跨境ETF申贖機(jī)制的設(shè)計(jì)使專業(yè)套利投資者在二級市場基金價(jià)格與日間實(shí)時(shí)凈值偏離時(shí)，在兩個市場間進(jìn)行套利，從而使其在內(nèi)地二級市場的價(jià)格會更加接近基金的凈值。因此，套利者必須在上海和香港2個市場都開設(shè)交易賬戶，才能進(jìn)行操作。

對專業(yè)投資者而言，易方達(dá)恒生H股ETF的套利可以采取以下方法：在ETF溢價(jià)時(shí)，在香港市場買入恒生H股指數(shù)期貨多頭，提交現(xiàn)金申購ETF申請，二級市場賣出ETF；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉。在ETF折價(jià)時(shí)，從二級市場買入ETF，提交贖回份額申請，同時(shí)在香港市場賣空恒生H股指數(shù)期貨；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。

在香港市場中，以H股指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨等衍生工具十分豐富，H股股指期貨日均成交額達(dá)345億元，期權(quán)、權(quán)證等衍生工具交易亦非常活躍。具備香港證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者可結(jié)合上述工具開展H股ETF的套利等多元操作。

如何買賣

大多數(shù)的個人投資者可能更多的是二級市場的操作，因此套利機(jī)制對于個人投資者而言影響并不是很大。易方達(dá)恒生H股ETF采用人民幣現(xiàn)金申贖模式。H股ETF就是一個在二級市場買賣，并且交易價(jià)格始終貼近指數(shù)的一個交易工具。內(nèi)地投資者不用到香港開戶，即可直接參與香港市場投資，二級市場買賣H股ETF交易與國內(nèi)現(xiàn)有ETF相同，投資者需要變現(xiàn)時(shí)可直接賣出基金份額，賣出后即可買入其他二級市場品種，與普通股票交易的規(guī)則相同，效率較高。這種跨境ETF在海外有成熟模式，易方達(dá)H股ETF給廣大普通投資者提供了一個投資H股指數(shù)、可分享H股指數(shù)對應(yīng)的大盤藍(lán)籌股票整體的平均投資收益率。

H股指數(shù)是香港市場的主流核心指數(shù)之一，其40只成份股云集了大批中國頂尖企業(yè)，包括數(shù)家大型商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及中國電信、中國財(cái)險(xiǎn)、中國鋁業(yè)等龍頭骨干企業(yè)，大盤藍(lán)籌特征突出，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，市值及成交額日益增加。

在外匯資產(chǎn)購買基金方面，易方達(dá)H股ETF聯(lián)接基金開通了美元的認(rèn)申贖通道，為美元資產(chǎn)在內(nèi)地的使用增加了一個新的渠道。也就是用美元申購該聯(lián)接基金，在贖回時(shí)也以美元結(jié)算。

據(jù)悉，目前港股ETF如同其他QDII基金一樣，投資需使用基金管理人的外匯投資額度，但額度用完后可以再申請。

由于H股指數(shù)成份公司的營業(yè)收入主要來自中國內(nèi)地，人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)可在一定程度上被企業(yè)人民幣收入的業(yè)績增長所對沖，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股ETF推出的意義并不亞于跨市場ETF的創(chuàng)新。個人投資者可以通過購買港股ETF實(shí)現(xiàn)投資港股的愿望，同時(shí)H股指數(shù)ETF加入到A股市場的ETF投資組合中，將能夠達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的效果。