大北農：2015年是智慧大北農落地開啟之年 買入評級

　　2014-12-15 類別：公司研究 機構：齊魯證券研究員：謝剛 陳奇

　　[摘要]

　　投資要點：12月13日大北農發布對外投資公告：其中新建錦州、福泉、婁底、吉林大北農總計72萬噸飼料產能項目，投資成立北京農信金融信息服務公司、增資北京農博數碼科技公司。

　　結合大北農農業信息化和區域跟蹤最新調研情況，我們對上述點評如下：

　　（一）、“智慧大北農”穩步推進，2015年是綜合服務戰略升級落地開啟之年。

　　我們此前強調大北農“未來2-3年還是以養殖鏈的互聯網生態圈建設為核心，致力于打造‘三網一通’生態圈”，其中包括智農通（鏈接各垂直平臺和功能，類似于微信）、豬管網（養殖技術服務接口和大數據）、農信網（畜禽鏈中互聯網金融）、智農網（包括屠宰、經銷商等畜禽鏈綜合服務平臺）。

　　而本次投資計劃中，（1）農博科技屬于原有公司對外信息化平臺，更多是獨立運作，通過旗下三大業務主線：農博網、農博互動商務(農博通及供求平臺)、農博增值服務(如網絡招聘、網絡出版等)，提供網絡媒體、在線用戶增值、無線增值服務等一系列網絡服務。本次項目完成后，農博科技資本將增至2億元，公司主要是計劃統籌公司旗下的豬管網、智農網、農信網、農博網四大網絡平臺的運營管理，融合現有成熟對外平臺農博網和內部“三網一通”。（2）投資成立北京農信金融信息服務公司，標志農信網操作進入獨立公司運營階段。主要目的在于依托公司的農信網平臺，借助公司遍布全國的推廣服務網絡及協助客戶融資的充分經驗，并同時與銀行、基金、擔保公司、支付公司等金融機構合作，為公司及廣大的農村種養殖戶提供包括金融產品的信息服務、金融資產的交易、咨詢、資信管理和財富管理服務。

　　“智慧大北農”的關鍵點、盈利模式和推進節奏：（1）智慧大北農的關鍵在于“免費、大數據、平臺戰略”。其中通過豬管網管豬、智農網完成交易是免費的、短期只通過農富寶沉淀資金收取管理費；通過管網和智農網產生行業大數據，利用數據挖掘和開發，作為智慧大北農核心壁壘。通過“三網一通”形成畜禽鏈生態圈，以智農通為平臺連接各種功能。（2）盈利模式在于為大北農帶來產品銷售增加和平臺利潤。

　　豬管網和智農網系列產品的強大服務功能增加大北農實體產品的客戶粘性，提升銷量；“三網一通”平臺本身收費，如智慧豬場向屠宰場、生豬銷售機構收取信息費用、農富貸向經銷商和養殖戶提供貸款收取利息等。

　　（3）2015年是綜合服務戰略升級落地開啟之年。草根調研預計，2014年是籌備年、2015年是投入年、2016年是推廣年。其中農信金融在2015年借助大北農推廣網絡進行大規模拓展、其收入利潤并表，農信網當前存量是6億元，未來規劃是100億元；規劃豬管網人數由當前40萬頭母豬提升至2015年200萬。

　　未來大北農將成為專門針對農村鄉鎮的“信息流、物流、資金流”體系，成為高科技、互聯網化、類金融的現代農業綜合服務企業。當前大公司建設綜合服務平臺是戰略升級的重要步驟（由養豬綜合服務平臺升級為依托移動互聯網的農村綜合服務平臺），未來3-5年是逐步落地之年。

　　（二）、本次新增產能投放窺探：優勢區域強化（東北）、空白區域增加布點（西南、中南等）。

　　分區域來看，2013-14年公司銷售區域多點開花，但受制于景氣低迷，強勢增長點確實同比減少。其中預計：福建和東北大區服務到位市場基礎扎實，依舊強者恒強，凈利潤貢獻過億，不過2014年增速明顯東北快于福建（市占率較高也牽制了增長速度）；江西、廣東、華北等大區凈利潤貢獻都超過5000萬、其中華北2014年是明顯提升，高達30%；而新擴張區域廣西、四川、云南投入大量營銷資源后效果顯著，同時因基數較低，增速普遍在30-50%。

　　實際上本次新增72萬噸產能就是按照上述區域分布來投放，其中強勢區域東北地區中新增錦州和吉林大北農36萬噸，而原空白區域西南等地，新增貴州產能、并考慮區域空間較小還輔以增加婁底項目已覆蓋中南。

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