A股正處于變動(dòng)時(shí)期。過去總是牛市很短，熊市很長(zhǎng)，但今天，A股將“美國(guó)化”。在1942年之前，美國(guó)股市也與A股一樣，上下起伏震蕩，但是1942年以后是24年的大牛市，從1983年開始又是17年的大牛市。

牛市背后的根本原因是制度創(chuàng)新。制度創(chuàng)新能帶來市場(chǎng)變化。這從私募行業(yè)自身的發(fā)展就能明顯感受得到。截至今年2月末，已在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理者達(dá)到7939家，基金9748只，基金管理規(guī)模3.53萬億元，與2013年底1.22萬億元的規(guī)模相比，14個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)超過一倍，并仍在迅速擴(kuò)張。只要政策稍微支持，就給行業(yè)帶來生機(jī)，對(duì)資本市場(chǎng)也是一樣。

在這一輪A股牛市中，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和前幾輪的牛市完全不一樣。這一次，資本市場(chǎng)是調(diào)結(jié)構(gòu)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，它通過支持新興行業(yè)的加入，來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰，而結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。

所以，2012年8月份我提出“玫瑰底”。一旦“玫瑰底”建立，牛市會(huì)非常漫長(zhǎng)，可能到2022年。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，我們看好“互聯(lián)網(wǎng)+”。一些傳統(tǒng)細(xì)分、競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域，例如旅游、家裝、農(nóng)商、醫(yī)療，如果加上互聯(lián)網(wǎng)，將有可能顛覆一個(gè)行業(yè)。

東方港灣正是從企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的角度去選擇標(biāo)的的。過去十年，我們的投資有茅臺(tái)，也有騰訊。現(xiàn)在，在互聯(lián)網(wǎng)公司的選擇上，我們更喜歡平臺(tái)類公司，而不是技術(shù)型公司，因?yàn)槠脚_(tái)公司的壁壘高，想打破非常難。

雖然長(zhǎng)期看好A股，但是也不能忽視過程中的波動(dòng)。在不到一年的時(shí)間，上證指數(shù)從2500點(diǎn)走到3500點(diǎn)，未來可能有一些因素會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生較大的影響，比如注冊(cè)制。

注冊(cè)制本身，是給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來有活力的政策，因?yàn)樗ぐl(fā)了民間的創(chuàng)造力——讓企業(yè)去上市，讓市場(chǎng)來選擇企業(yè)，決定估值，這是制度層面一個(gè)翻天覆地的變化。過去20多年，證券市場(chǎng)的基本情況是供小于求，這是導(dǎo)致打新狂潮的原因。如果注冊(cè)制能以市場(chǎng)化的方式被執(zhí)行，那么在不遠(yuǎn)的將來，中國(guó)的A股市場(chǎng)會(huì)成為全世界上市公司最多的市場(chǎng)。比如，一個(gè)月上100家，一年就是1200家，十年則是12000家。

而現(xiàn)在有估值泡沫的公司，會(huì)因?yàn)闃?biāo)的供給的增加而承壓。對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，即使在注冊(cè)制下，也能獲得發(fā)展。因?yàn)闆Q定在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期制勝的因素，還是現(xiàn)金流、盈利能力、銷售收入等。1200家公司中，有10%的好公司，這才是一個(gè)恢復(fù)正常邏輯的市場(chǎng)。只有這樣，我們的選擇面才會(huì)更寬，也才能找到類似于鯊魚苗似的企業(yè)。否則，以現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板80倍的估值來看，投資者就不該來二級(jí)市場(chǎng)投資，而是運(yùn)作企業(yè)上市，這樣賺得更多。

做投資，應(yīng)該選擇最優(yōu)秀的一批公司。在投資策略上，中國(guó)市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)還有差別，中國(guó)市場(chǎng)投資者總是在相對(duì)高位的時(shí)候賣掉股票，低位再買進(jìn)去。但如果是一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，當(dāng)行業(yè)遇到困難的時(shí)候，優(yōu)質(zhì)企業(yè)表現(xiàn)得更好，這時(shí)應(yīng)該給它“加分”，它就不會(huì)像在A股市場(chǎng)一樣出現(xiàn)很大的跌幅。當(dāng)然，在具體操作上，我們也可能會(huì)根據(jù)A股市場(chǎng)的特點(diǎn)做策略上的微調(diào)，但是選擇好企業(yè)、與企業(yè)一起渡難關(guān)，是我們更愿意堅(jiān)守的理念。只有長(zhǎng)期一起成長(zhǎng)，才可能獲取超額回報(bào)。