今年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷：工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)投資同比增速繼續(xù)下滑；社會消費及進(jìn)出口仍在底部徘徊；物價方面，PPI和CPI繼續(xù)下滑。貨幣政策方面，今年以來央行貨幣寬松操作頻頻，本季度再次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款利率和存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策將延續(xù)寬松狀態(tài)。同時，取消銀行存貸比限制，提高銀行資金使用效率，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。從采購經(jīng)理人景氣指數(shù)PMI來看，宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍未見起色，新訂單PMI持續(xù)下降顯示需求仍較疲弱，分項指標(biāo)顯示有一點積極變化，原材料庫存PMI連續(xù)回升，產(chǎn)成品庫存持續(xù)處于去化時間已達(dá)兩年之久。

前段時間市場大幅波動。4、5兩月，在市場良好的預(yù)期和大量資金入市的影響下，股市快速拉升，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別突破5000點和4000點。然而進(jìn)入6月，由于估值水平畸高，短期流動性的波動，加上融資盤的杠桿效應(yīng)，股市急轉(zhuǎn)之下快速深度下跌，嚴(yán)重影響投資者風(fēng)險偏好。其間，前期漲幅較高的TMT、軍工等板塊跌幅較深。

景順長城策略精選基金在二季度堅持自下而上的投資策略，選擇具備較好成長性的優(yōu)質(zhì)公司，由于進(jìn)入2季度以來，市場整體估值水平畸高，股票倉位保持較為謹(jǐn)慎的配置比例。

從大環(huán)境上來看，未來宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷狀態(tài)可能仍將持續(xù)一段時間，即使企穩(wěn)回升，力度也比較有限，而結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍然是未來數(shù)年的主基調(diào)。6月份股市的大幅下跌，是一次對于市場過高估值風(fēng)險的釋放。接下來，市場仍需要一段時間消化杠桿融資的影響，也將對個股成長的真實性要進(jìn)行重新評估，成長股將出現(xiàn)較大分化。進(jìn)入三季度，景順長城策略精選基金仍將堅持謹(jǐn)慎的倉位選擇和自下而上的選股思路，選擇優(yōu)質(zhì)的成長標(biāo)的；同時，關(guān)注在市場恐慌后出現(xiàn)的價值股投資機(jī)會，以及宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化帶來的投資機(jī)會。

張靖 景順長城策略精選基金經(jīng)理

經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,曾擔(dān)任平安證券研究員、風(fēng)險經(jīng)理、高級業(yè)務(wù)總監(jiān)，摩根士丹利華鑫基金研究員、基金經(jīng)理、專戶投資經(jīng)理等職務(wù)。2014年加入景順長城基金，擔(dān)任景順長城策略精選基金經(jīng)理。具有9年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。