二季度，經(jīng)濟繼續(xù)低位運行，內(nèi)生增長動力仍顯不足。微觀層面看，轉(zhuǎn)型政策推動新經(jīng)濟相對火熱，但傳統(tǒng)經(jīng)濟部門下滑速度很快。新經(jīng)濟體量占比還小，經(jīng)濟上穩(wěn)增長的壓力仍然較大。我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟存在低位企穩(wěn)可能。一方面，地產(chǎn)投資下滑最快的階段已經(jīng)過去；另一方面，隨著大宗商品價格觸底，企業(yè)去庫存最快的階段也已經(jīng)過去。

年初以來，由于實體經(jīng)濟疲弱，大量資金脫實入虛，股市泡沫高企，股價在10倍凈資產(chǎn)以上的公司數(shù)量占比1季度接近40%，市場整體估值水平嚴(yán)重脫離基本面。隨著監(jiān)管機構(gòu)啟動對場外配資的調(diào)查，市場出現(xiàn)了持續(xù)的大幅度調(diào)整。

我們認(rèn)為機構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢將在下半年逐步發(fā)揮出來。在當(dāng)前泥沙俱下的市場下，一批優(yōu)秀的上市公司股價正在進入良好的投資區(qū)域。

系統(tǒng)性風(fēng)險總會過去，我們會保持自己投資風(fēng)格的穩(wěn)定。我們繼續(xù)看好代表未來的新興產(chǎn)業(yè)，能夠結(jié)合原有業(yè)務(wù)優(yōu)勢的轉(zhuǎn)型企業(yè)同樣是我們關(guān)注的重點。我國經(jīng)濟和社會正處于轉(zhuǎn)型初期，社會結(jié)構(gòu)中仍存在許多扭曲、低效和不公，流通、服務(wù)等環(huán)節(jié)依然薄弱，必然會有優(yōu)秀企業(yè)在提高經(jīng)濟整體運行效率過程中成長起來。未來，我國趨勢性和制度性機會將持續(xù)下降，資本配置會更有效率，企業(yè)的特征和差異會逐漸顯現(xiàn)。各個領(lǐng)域都可能涌現(xiàn)出優(yōu)秀的投資標(biāo)的。發(fā)現(xiàn)并投資這些公司將是我們畢生的追求。

劉彥春 景順長城新興成長基金經(jīng)理

碩士，2002年起曾先后擔(dān)任漢唐證券研究員、香港中信投資研究有限公司研究員、博時基金研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等職務(wù)；2015年加入景順長城基金。具有12年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。