英國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇、英鎊之堅(jiān)挺傲視群雄，然而經(jīng)濟(jì)中仍存美中不足

昨日，國際貨幣基金組織 (IMF)發(fā)布2014年度英國第四條款磋商報(bào)告（2014 Article IV Consultation），重點(diǎn)聚焦四大方面：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭、生產(chǎn)率、房產(chǎn)市場以及貨幣和財(cái)政政策。

IMF預(yù)計(jì)英國2014年GDP增長將達(dá)3.2%，且目前“寬貨幣緊財(cái)政”的政策是合適的。然而，IMF指出，若房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，英國央行可能需要加息。此外，英國較低的生產(chǎn)率仍有待提高。

第一問：英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如何？

“英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之強(qiáng)勁令人稱嘆（surprisingly strong）！” IMF歐洲部門副主管Philip Gerson表示。一年前，多數(shù)IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2014年GDP增長為1.5%，而現(xiàn)在將預(yù)計(jì)將翻倍達(dá)3.2%。

此外，IMF認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是全面的。起初，增長只是由私人消費(fèi)所驅(qū)動(dòng)，而現(xiàn)在，私人投資也不斷興起，這佐證了市場信心進(jìn)一步鞏固。目前IMF對英國短期和中期的增長前景都更為樂觀。

第二問：生產(chǎn)率構(gòu)成擔(dān)憂？

目前，英國的生產(chǎn)率仍然較低，一方面是信貸市場受限而無法投資生產(chǎn)效率更高的部門；另一方面則是退休推遲（英國退休年齡69歲，創(chuàng)發(fā)達(dá)國家最高紀(jì)錄）導(dǎo)致勞動(dòng)力供給上升，企業(yè)得以減少用工難度和成本。

IMF預(yù)計(jì)，英國生產(chǎn)率將有所提高，這對經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇至關(guān)重要，最終經(jīng)濟(jì)的更快增長取決于生產(chǎn)率的提高，需要通過結(jié)構(gòu)性改革讓重點(diǎn)部門“騰飛”，而縮減閑置部門。

此外，英國就業(yè)市場好轉(zhuǎn)，但勞動(dòng)市場閑置產(chǎn)能仍存。目前失業(yè)率為6.6%，高于平均水平，且非自愿臨時(shí)工數(shù)量仍然龐大。IMF預(yù)計(jì)今年英國產(chǎn)出缺口將收窄至GDP的1.3%，且將繼續(xù)收窄。

第三問：房地產(chǎn)市場威脅經(jīng)濟(jì)？

IMF指出，英國房價(jià)（尤其是倫敦）近期不斷上升，而房價(jià)過度上漲或?qū)⒄兄陆鹑谖C(jī)，因此宏觀審慎政策和結(jié)構(gòu)性調(diào)整應(yīng)攜手而行。如果房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，那么英國央行可能需要加息。

隨著房價(jià)水漲船高，房屋抵押貸款的累積也導(dǎo)致家庭負(fù)債上升，因此任何薪資或利率方面的變動(dòng)都可能對家庭預(yù)算造成影響。為此，英國采取了設(shè)置貸款比率和限制房貸數(shù)量等措施。 IMF認(rèn)為，采取此類宏觀審慎措施作為第一道防線是合適的。

據(jù)彭博社報(bào)道，英國央行行長卡尼6月便向房地產(chǎn)業(yè)開炮，要求銀行業(yè)限制風(fēng)險(xiǎn)較高的房貸數(shù)量，旨在防范消費(fèi)類貸款升至難以為繼程度，進(jìn)而威脅到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此舉源于房地產(chǎn)市場的火爆以及貸款/收入之比較高的抵押貸款數(shù)量的不斷攀升。卡尼本月早些時(shí)候指出，債務(wù)水平高企已經(jīng)讓英國處于較脆弱狀態(tài)。

此外，英國央行（BOE）維持了5年多的超低利率與如今經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇顯得并不協(xié)調(diào)，因而市場加息的呼聲越發(fā)高漲，但房地產(chǎn)市場或成為英國央行對加息最大的顧慮之一。

一方面，倘若利率上升或房價(jià)下跌將會(huì)給貸款者帶來極大的沖擊，另一方面如果房價(jià)繼續(xù)上漲將導(dǎo)致房市泡沫累積從而影響經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，英國央行正面臨兩難抉擇。

第四問：“寬貨幣緊財(cái)政”政策是否合適？

IMF認(rèn)為，英國央行寬松的貨幣政策目前是合適的，寬松的貨幣政策也能抵消財(cái)政緊縮的負(fù)面效應(yīng)。

目前，通脹率尚處于地位且穩(wěn)定，工資上漲較為緩慢，且英鎊實(shí)際匯率被高估了約5-10%，英國經(jīng)濟(jì)正變得更加均衡。但I(xiàn)MF指出，如果通脹上漲或成本超過生產(chǎn)率，英國央行可能需要調(diào)整政策。

此外，寬松的貨幣政策也能抵消財(cái)政緊縮的負(fù)面效應(yīng)。政府近期大幅縮減財(cái)政赤字，今年赤字仍將達(dá)GDP的5%，因此減赤空間尚存，今年的財(cái)政整頓計(jì)劃是合適的。中期來看，政府應(yīng)當(dāng)繼續(xù)減赤，并通過保證充分的公共投資以支持長期增長。