近日，8月份相關經濟金融數據相繼公布，數據顯示，當前經濟下行跡象尚未發生根本性改變，穩增長的壓力仍不容忽視。如何把脈當前經濟形勢？中國近期經濟發展的關鍵點在哪里？新常態下，貨幣政策有哪些操作空間，有哪些“可為”與“不可為”？本報記者日前帶著這些問題專訪了央行貨幣政策委員會委員、中國人民大學校長、中國人民大學重陽金融研究院院長陳雨露。

記者：當前社會各界對央行貨幣政策走向十分關注。在新常態下，貨幣政策操作將呈現哪些特征？您怎么評價？

陳雨露：當前，我國經濟發展開始步入“三期疊加”的新常態。我國已經告別以高增長、高投資、高出口、高污染與高能耗為特征的“舊常態”，而“三期疊加”也成為新常態的關鍵特征。這種新常態對金融領域的影響比實體領域更為強烈、更為復雜，使金融業出現大量新情況、新問題，金融政策也需要直面這些挑戰，并尋找到適合的解決之道。貨幣政策如何適應經濟新常態，目前還處于適應和探索中，但就今年以來貨幣政策的制定和實施來說，整體取得了良好的效果。

新常態的主要核心在于“三期疊加”，最大的挑戰在于轉型的挑戰。具體看：一是經濟下行壓力較大；二是內生增長動力尚未顯現，經濟發展動力不足；三是部分行業產能嚴重過剩；四是轉型期社會資源環境的整體約束問題依舊存在。

面對這些挑戰，央行貨幣政策的整體應對還是得體的，在政策實施中也彰顯了一些主要特征：一是較好發揮了政府有形的手的作用，在經濟平穩運行的合理區間內不搞強刺激，保持總體的平衡增長。二是堅持預調微調，保持貨幣信貸和流動性水平的總體合理穩定。三是積極發揮貨幣政策在結構調整中的重要作用。傳統做法，貨幣政策一般只是關注總量問題，不考慮結構問題，但目前世界經濟也出現了新的趨勢，如歐洲也出現了結構性的貨幣政策。也就是說，在大的結構調整時期，尤其是金融危機后，結構調整任務繁重，僅靠財稅政策不夠，應通過信貸政策等手段來加以支持。對我國而言，發揮貨幣政策的結構性調節作用具有比較優勢，但仍需探索、創新。四是貨幣政策與金融改革緊密相關。特殊時期的貨幣政策操作不僅讓政府有形的手很好地發揮了作用，還對十八屆三中全會提出的“發揮市場的決定性作用”的提法進行了很好詮釋。今年以來，央行在推進利率、匯率市場化改革方面取得了不少進展。

總體看，當前貨幣政策整體著力不錯。我們要咬牙堅持住，經濟運行只要不超出預定區間，貨幣政策就不搞強刺激。同時，貨幣政策要與實體經濟實現良性互動。由于今年全年經濟發展可能是“前低、中高、后緩”的發展趨勢，四季度壓力不容忽視，因此，貨幣政策微刺激仍要持續，而另一方面也要避免微刺激政策演化為強刺激。

記者：當前我國經濟發展形勢比較復雜。在紛繁復雜的環境中，如何把握我國經濟發展的重要點和關鍵點？

陳雨露：這個重要點和關鍵點我想應該是調結構。當前是調結構最為關鍵的時刻和最有希望的時刻。我們要考慮，如何使政策和調結構的中長期目標相結合。第一，要思考如何能夠讓產能過剩的行業和產業通過貨幣政策進行優化調整。途徑包括通過并購，對產能過剩的行業進行優化整合，央行政策要鼓勵并購貸款。第二，要思考如何支持高污染、高耗能過剩產業退市和不良貸款核銷。第三，對于國內雖然產能過剩、但“走出去”可以實現雙贏的產業，要鼓勵企業“走出去”，進行全球配置。就此，應有一系列激勵配套措施，如人民幣貸款、外匯貸款和債券融資等。

此外，在經濟結構調整任務極為繁重時期，貨幣政策可以積極探索發揮對經濟結構調整的作用，通過信貸政策的引導和支持，把資金引向更為關鍵的薄弱環節，如“三農”、小微企業、棚戶區改造和企業技術改造等領域，直接支持結構優化調整。

記者：融資貴問題近日成為社會關注的熱點。對此，您怎么看？有何化解之道？

陳雨露：對于融資貴問題，這是當前經濟發展過程中的一個主要矛盾，央行對此也想了很多辦法。是什么造成了融資貴？一是目前的企業杠桿率比較高，風險溢價高。二是經濟增長方式尚未轉型，投資增長型的方式導致成本上升。三是企業財務的軟約束。四是影子銀行等業務導致資金成本上升。這些都是造成融資成本上升的重要原因。

化解融資貴的辦法，首先，從貨幣供給上看，還要保持適度增長。其次，要嚴肅金融市場秩序建設，明確分清違規和改革的邊界，對相關產品和創新進行合理監管。再次，對于貸款斷檔期問題，目前應推動銀行續貸提前審核和循環貸款，同時積極做大做強直接融資市場，構建多層次資本市場，逐步降低企業杠桿水平。對于影子銀行等相關業務，我們看到目前監管層也正在采取措施。隨著金融改革的深化，相信融資難和融資貴問題會得到緩解。

記者：有人說，2014年是金融改革的“蓄勢之年”，2015年金融改革將開花結果。您怎么看？我國利率匯率市場化改革還面臨哪些挑戰？

陳雨露：對于利率市場化改革，市場呼聲一直很強。業界認為國內金融市場已經到了該統一的時候。但也存在爭議，爭議集中在有人擔心利率市場化后，利率水平一下子上去了，成本更高更貴。那么，如何看這一問題？其實，有幾個維度：首先，利率長期壓低，不一定是好事，這樣并不利于優化金融資源配置。其次，長期來看，利率市場化進程與利率上升不一定必然相關。再次，利率是否市場化也不完全以政府的意志為轉移。事實上，各種金融創新正在突破政策限制。因此，利率市場化恐怕是一個必然的趨勢。

可以說，2014年是改革動員之年，整個國家都在積蓄力量，蓄勢待發。預計2015年開始金融改革力度會加大，節奏會加快。利率市場化正在穩步推進，目前貸款利率已經放開，存款利率有望在存款保險制度推出后推進，或許2015年會有實質性的變化。

對于匯率，今年以來人民幣匯率雙向波動幅度明顯加大，對于打擊套利、對“熱錢”有所抑制，且這種調整不受制于外界壓力，自主性增強。未來，應將匯率改革與資本賬戶下人民幣可兌換結合起來，借鑒發達國家開放保護型政策，積極而可控地完成這一改革。

未來，金融戰略必須堅持改革發展導向，在去桿杠、去泡沫和回歸實體經濟過程中保持自身健康發展。因此，利率市場化、匯率自由化、資本項目的開放、多層次資本市場建設、多主體金融市場開放、非標資產的標準化和陽光化、地方債務與土地財政融資體系改革以及存款保險制度都應在未來有序可控地推出。同時在密切監控局部風險、時點風險基礎上，建立健全宏觀審慎監管體系，以防止局部風險向全局性風險演化、時點風險演化為系統性風險。在中國去泡沫和去杠桿的進程中，貨幣政策應當與宏觀審慎監管高度配合，不宜過度擴張，也不宜過度收縮。流動性管理以及結構性管理工具需相機進行創新。