求解2015股市密碼：利率成關(guān)鍵因子

　　經(jīng)過(guò)了2014年大漲，明年的A股市場(chǎng)會(huì)演繹怎樣的走勢(shì)呢？牛市會(huì)否延續(xù)？影響股市的關(guān)鍵因素又有哪些？近日在新華網(wǎng)舉辦新華財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)論壇——“股市e事廳”活動(dòng)上，圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與近期中國(guó)股市的連續(xù)大漲，眾專家給出了自己的注解。有一個(gè)關(guān)鍵詞被頻繁的提及，那就是“利率”。

　　——利率成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的關(guān)鍵因子

　　在專家看來(lái)，2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)不容易，這一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅面臨經(jīng)濟(jì)增速的下滑，還面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效的結(jié)構(gòu)性難題。緩解企業(yè)融資難、融資貴，避免“中等收入陷阱”成了決策者政策調(diào)控重點(diǎn)的方向。

　　十八屆三中全會(huì)明確提出讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平表示，發(fā)揮市場(chǎng)化作用就要把雙軌制走到底，目前我國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)幾乎全部放開(kāi)，但要素市場(chǎng)卻扭曲嚴(yán)重，其中金融市場(chǎng)最為嚴(yán)重。所以，在下一步經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中金融市場(chǎng)的改革應(yīng)該是核心。

　　而在金融改革中利率市場(chǎng)化又被認(rèn)為是重中之重。中國(guó)證券報(bào)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家衛(wèi)保川說(shuō)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的難題都指向金融政策”。中國(guó)的基準(zhǔn)利率仍有進(jìn)一步下降的空間。

　　專家認(rèn)為，發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有利于有效配置金融資源，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，促進(jìn)商業(yè)銀行創(chuàng)新；有利于經(jīng)濟(jì)下行周期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，緩解小微企業(yè)融資難、社會(huì)就業(yè)難；有利于解決債務(wù)問(wèn)題，化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控由行政直接控制向市場(chǎng)間接控制的轉(zhuǎn)變。

　　——經(jīng)濟(jì)去杠桿化催生A股繼續(xù)走牛

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須去杠桿化，以前靠信貸擴(kuò)張支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式難以為繼，必須大力發(fā)展直接融資。”這似乎成為市場(chǎng)一致的觀點(diǎn)。

　　由此，資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)中角色的分量將得到前所未有的提升，有望取代信貸擴(kuò)張刺激，在下一輪經(jīng)濟(jì)高效增長(zhǎng)過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，而資本市場(chǎng)的效率或?qū)⒅苯佑绊懙轿覈?guó)市場(chǎng)化改革的成效。

　　衛(wèi)保川認(rèn)為，近日券商股大漲有其內(nèi)在邏輯，它實(shí)質(zhì)意味著以銀行擴(kuò)張為主的傳統(tǒng)間接融資模式的終結(jié)。

　　而在去杠桿過(guò)程中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行似乎給股市的上漲帶來(lái)天然優(yōu)勢(shì)。縱觀國(guó)際美歐日等國(guó)去金融杠桿化的前提是相對(duì)寬松的貨幣政策，而這一過(guò)程往往伴隨著股市的暴漲。

　　——機(jī)構(gòu)、居民資產(chǎn)配置趨勢(shì)謀變

　　自今年6月份至今，上證綜指從2000點(diǎn)漲至3000點(diǎn)漲幅超50%。有專家認(rèn)為，這是資金驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，但更多的專家認(rèn)同，這輪牛市是改革綜合結(jié)果體現(xiàn)，是對(duì)未來(lái)預(yù)期的肯定。

　　從資金流向上看，近些年資金先后經(jīng)歷了集中流向房地產(chǎn)、影子銀行，明年這些資金有望整體流向股市。機(jī)構(gòu)研究統(tǒng)計(jì)，近期A股市場(chǎng)上漲主要有四類資金流入市場(chǎng)，它們分別是房地產(chǎn)資金，有色礦產(chǎn)、煤礦資金，收益率低的部分銀行信托理財(cái)資金，以及固定收益不高的保險(xiǎn)資金。

　　從資金配置上看，三季報(bào)顯示，大量的保險(xiǎn)、銀行資金配置主要集中在影子銀行，而權(quán)益市場(chǎng)的配置極低，專家表示，如果明年的基準(zhǔn)利率繼續(xù)下行，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置就到了邊際水平，大量的權(quán)益需要重新配置。這就意味著，明年藍(lán)籌股的核心力量可能是銀行、信托、保險(xiǎn)。

　　從估值上看，星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行將抬升A股估值中樞，對(duì)A股市場(chǎng)、尤其是低估值的大盤藍(lán)籌股構(gòu)成重大利好。（屈紹輝）

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　　求解2015股市密碼：利率成關(guān)鍵因子 A股有望繼續(xù)走牛

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