紡織服裝：把握服裝業估值修復機會 薦7股

1月份行業跑輸大盤。1月份,申萬紡織服裝板塊整體上漲2.71%,大幅跑輸滬深300指數3.79個百分點。其中紡織制造和服裝家紡分別上漲3.88%和1.69%。子行業中,家紡板塊漲幅最大,上漲8.79%;鞋帽、休閑服裝和輔料分別下跌2.74%、1.54%和1.27%。

行業動態。受國家收儲政策影響,大部分新棉入儲,市場流通資源量減少,1月份國內棉價繼續回升。1月末內外棉價差為5536元/噸,較上月下降136元/噸。2月份內外棉價差,我們認為將持續保持在5000元/噸以上的高位。由于PTA等原料上漲以及春節前備貨等因素推動,1月份粘膠、滌綸價格小漲。1月份,國內紗線、坯布價格等紡織品價格基本維持平穩。行業內外需仍不見起色。

年報前瞻。紡織制造業:2012年紡織制造業上市公司業績下滑嚴重。我們預計板塊整體凈利潤同比下降50%左右,其中毛紡織、棉紡織、印染等子行業下滑最為嚴重。服裝家紡業:2012年服裝家紡業上市公司整體凈利潤同比微幅增長,其中休閑裝和家紡板塊業績增長最差。

2月份行業投資策略。1月份,行業估值得到一定的修復。截至1月31日,申萬紡織服裝版塊絕對市盈率(TTM整體法,剔除負值)18.78倍,其中紡織制造板塊21.9倍,服裝家紡板塊17.57倍,板塊估值較上月有所回升。上游紡織制造業較上年同期壓力有所減輕,2013年1季度業績降幅較上年同期將有所收窄,因此估值有所修復,但整體來看2013年行業承壓仍然較大,復蘇進程仍然比較緩慢,因此,短期內估值提升空間不大,維持中性評級。下游服裝業受制于零售需求增長乏力、存貨及應收賬款等壓力,業績增長將受壓。短期內行業缺乏催化劑,行業走勢難以大幅超越大盤表現。但目前板塊估值處于歷史低位,一些業績增長較為確定的子行業和個股存在估值修復的需要,給予謹慎推薦評級。2013年上半年推薦探路者、七匹狼、報喜鳥、搜于特、九牧王、朗姿股份、卡奴迪路。（東莞證券 黃凡）